在2020年衍联中国企业避险评级中，厦门象屿股份有限公司中获得了AAA类评级（如图1所示），在交通运输行业上市公司中高居榜首，成为企业避险的典范。
厦门象屿股份有限公司，成立于1997年5月23日，由厦门象屿集团有限公司（中国500强企业，1995年11月28日成立）下属所有贸易、物流、码头、园区开发等物流板块企业组建而成，是以大宗商品采购分销、码头、物流、园区开发为主的供应链管理商，于1997年6月4日在上交所上市。厦门象屿通过“四流合一”的供应链综合服务平台，形成了具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”，成功运用到金属矿产、农副产品、能源化工等产业服务之中，既实现了降本增效又提升了全产业链价值，成为了一家具有综合服务优势的大宗供应链服务企业。
改革开放之后，我国制造业占全球比重迅速上升，制造业的飞速发展催生了对大宗供应链服务的庞大需求。厦门象屿紧紧把握住时代的脉搏，聚焦大宗商品产业领域，整合各流通要素，为中国广大生产制造业企业提供具有针对性的供应链解决方案和全程一站式服务，包括采购分销、库存管理、供应链金融、剪切加工、信息咨询等在内的全价值链流通服务，满足其“稳定货源、快速分销、降低成本、控制风险、综合服务”等核心诉求，成为了全国仓储企业百强（居第3位）、国家5A级物流企业，荣获“农业产业化国家重点龙头企业”、“中国企业500强”、“财富中国500强”等荣誉。
厦门象屿发展如此迅猛的原因之一，是根据其业务特点进行了避险交易，有效地管控了风险，降低了周期波动。近年来，厦门象屿坏账损失占营业利润的比例逐年降低，非经常性损益占比控制得当，归母净利润逐年增长，ROE水平稳中有升，盈利稳定性大大增强，风险管控成效不断彰显。
厦门象屿避险动因何在？
厦门象屿所处行业与宏观经济形势密切相关，国际和国内宏观经济波动以及包括新冠肺炎疫情在内的重大公共卫生安全事件都会显著影响大宗商品市场的供需和价格。同时，随着公司业务规模不断增长，进出口贸易规模不断提升，汇率波动风险也变得不容小觑。所以，避险交易是非常必要的。
一方面，厦门象屿主要经营大宗商品供应链服务，具体包括大宗商品采购分销服务和大宗商品物流服务。为了降低商品价格波动对公司经营业绩的影响，需要利用期货等避险工具对原材料价格风险进行必要对冲，用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而保证商品成本的相对稳定。其避险交易涉及的品种主要包括钢材、铝、镍、粮食、纸浆、煤炭、石油等主营业务相关产品。
另一方面，为了应对日常经营过程中面临的汇率变动的风险，厦门象屿坚持套期保值原则，采用远期结售汇、掉期、期权等套保工具，以降低汇率波动为目的，严格按照公司预测回款期限和回款金额进行避险交易。
厦门象屿避险程度如何？
如表1所示，2021年厦门象屿在商品和外汇上均有避险交易计划。商品上主要是使用包括黑色金属、有色金属、煤炭、油品、化工类产品在内的期货品种，预计持仓合约的金额不超过人民币30亿元；外汇上主要是采用相关外汇衍生工具对冲汇率风险，预计持仓合约金额不超过人民币900.5亿元。交通运输行业中，华夏航空、厦门港务、浙商中拓等企业也都披露了2021年的避险交易计划。其中，华夏航空开展的外汇、利率、原油套期保值业务预计进行的合约金额分别为不超过50亿人民币；厦门港务针对钢材、白糖、塑料等原材料开展的套保持仓金额不超过12亿人民币，浙商中拓进行的汇率套保持仓金额不超过15亿美元。由此可见，同行业企业中，厦门象屿所进行的避险交易涉及的品类最多，相应的资金额度最大。
其实，厦门象屿早在2012年就已经开展了相关品类的套期保值业务，体现了其超前布局、防范风险的意识。随着海外业务的拓展及海外资金的积累，厦门象屿所进行的避险交易金额也越来越大。截至2021年第三季度末，厦门象屿共发布了24条套期保值相关公告，可见其对避险工作的重视程度。
厦门象屿避险效果怎样？
在过去的几年内，厦门象屿致力于成为大宗供应链行业龙头企业的公司，在为客户提供服务的基础上，依托庞大的业务体量、专业的研究团队、丰富的物流和客户基础，运用远期、掉期、期权等各类避险工具，为公司的营收增长保驾护航，实现了避险交易与大宗商品业务的相互促进。如表2所示，2017年农副产品、金属矿产、能源化工的营收分别为94亿元、1300亿元、456亿元；到2018年，金属矿产提高到1405亿元，其中氧化铝经营量同比增加4倍，名列市场前茅，能源化工方面的烯烃、聚酯、PTA等经营量也稳居全国前列。煤炭供应量在2019年和2020年都实现了巨幅增长，增速分别为60%和30%。
如图2所示，厦门象屿维持了较为稳健的营收增长。2021年前三季度，厦门象屿实现了营业收入3444亿元，同比增长28%；归母净利润16.56亿元，同比增长78%；净资产收益率13.35%，同比增加5.59个百分点；毛利率 2.26%，同比增加 0.53个百分点；销售净利率0.62%，同比增加0.14 个百分点。公司营业收入、归母净利润均创同期历史新高，经营效益持续提升。
图2：厦门象屿与交通运输行业部分公司营业收入增长率对比
数据来源：choice
如图3所示，相较于同行业其他企业，厦门象屿在净资产收益率方面虽然不是最突出的，但是顺应市场变化及抗风险冲击的能力较强，表现在近年来的ROE值较为稳定。合理推测，这种稳定性这与其积极的避险交易是分不开的。
图3：厦门象屿与交通运输行业部分公司ROE对比
数据来源：choice
厦门象屿作为头部供应链企业，拥有相对稳定的上下游渠道和业务模式，再辅以熟练运用期货、期权等避险工具进行避险，有效管控相关商品价格风险，在商品价格波动加剧的背景下，其竞争优势大概率会更加凸显，有望逆势扩张市场份额，进一步扩大业务规模。