【编者按】铜陵有色的套期保值业务在避险网发布的《2021年衍联中国上市公司套保评级排行榜》中（参见《中国上市公司套期保值评价年度白皮书（2022年）》）获得了AAA的评级。基于此，避险网对铜陵有色商务部期货业务主管徐长宁进行采访，请他分享铜陵有色的套期保值实践经验，以飨读者。
受访嘉宾
徐长宁，毕业于中南工业大学（现中南大学）选矿工程专业，现任铜陵有色金属集团控股有限公司商务部期货业务主管。长期从事期货管理工作，是中信期货有色财富俱乐部理事，《中国有色金属》杂志特约记者。
徐长宁擅长用长周期的方法对企业的库存和自产原料进行风险管理，降低存货成本，尤其是进口原料的日常套期保值操作，保证加工费收益。2006年起在《世界有色金属》、《中国有色金属》、《中国金属通报》等国家级刊物上发表关于铜经营方面的文章100余篇、累计50多万字，基本涵盖了铜经营方面的所有领域，并被“中国知识资源”网站收录，同时被多家网站和《资源再生》、《国际五矿化工贸易》、《中国铜业》、《铜加工研究》等杂志转载。
Q：徐总好，首先请您介绍一下贵公司以及贵公司保值品种的经营现状。
A：铜陵有色目前是安徽省唯一一家在LME从事套期保值业务的公司。公司总部在安徽省铜陵市，国内主要生产基地在铜陵、池州、芜湖、张家港等长江沿岸城市和内蒙古等地。国外主要生产基地在美洲和欧洲。
公司目前拥有上市公司3家：主板铜陵有色（代码000630）、创业板铜冠铜箔（代码301217）和北交所铜冠矿建（代码873727）。作为铜冶炼企业，可保值品种主要包括铜、白银、黄金、铁球团、自产铁精矿及外汇。2022年，公司生产铜精矿含铜 17 万吨、阴极铜 163 万吨、硫酸 524 万吨、黄金 19 吨、白银 676 吨、铜箔 4.2 万吨、精细化工 17 万吨，同比分别增长 21.49%、1.99%、1.5%、18.05%、8.86%、1.37%、3.3%；实现销售收入 2310 亿元，同比增长 0.85%；利润总额 45 亿元，同比增长 3.64%；资产总额首次超过千亿；进出口贸易总额 118.11 亿美元，同比增长5.8%。以上指标均创历史最好水平。
Q：我想铜陵有色多年来的持续发展离不开套期保值的保驾护航，可以具体分享下套保对贵公司的经营做出了哪些贡献吗？
A：可以说没有套期保值，就没有铜陵有色30多年来的高速发展。套期保值对我们公司的贡献主要有六个方面：一是可以平滑利润，避免退市风险；二是促进财务状况稳定，提高银行授信等级；三是保证稳定的现金流；四是保障供应、销售环节，合理安排生产；五是提高公司内控水平；六是规避汇率波动风险。
Q：对企业而言，套保首先要找准企业的风险点，贵公司需要应对的主要风险敞口有哪些？
A：铜冶炼企业的主要风险敞口来自三个方面：一是自产矿冶炼销售业务，其特点是成本相对稳定，产出均匀，因此电解铜销售价格对利润影响很大；二是库存的维持和价值管理，在风险管理层面主要是预防跌价损失，属于资产管理范畴，其特点是量大，期初价格、平仓时点已知且不能交割；三是采购原料加工销售业务方面的风险，即原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价之间的不匹配，由此产生铜价风险敞口。此外，买卖货物的计价货币不同也可导致汇率波动风险。
Q：您有多年的套保实践经验，能否与我们分享您开拓出的一些套保新思路？
A：套期保值的第一个原则就是品种相同。这个原则使我们在做套保的时候受到一些限制。比如对铜进行套保，别的黄铜或废铜似乎都与铜不相同。后来改成品种相关，只要跟铜相关的品种，它的相关性已达到一定程度，那么理论上来说，这都可以纳入套保的范畴，包括有时候用跟铜相关的别的期货品种来对铜进行套保也是可以的。
因此我将套期保值“品种相同、月份相同、数量相当、方向相反”的原则突破为“品种相关、到期日和地点合理、价值匹配、方向相反”。新的套期保值原则是在不违反套期保值基本原理的前提下，利用相关性原则，研究与需要套期保值品种相关品种的基本面情况、结合企业经营管理的实际情况提出来的，旨在优化套期保值效果。我想未来套期保值和资产管理等在期货市场的做法将进一步趋同。
Q：您认为套期保值业务还能通过哪些方面进行创新？
A：我认为套期保值业务的创新主要可以通过七个方面来进行，包括跨市套利保加工费收益、跨期套利的头寸维护、品种替代的套期保值、期权+期货的套期保值、预防存货跌价损失的操作、汇率保值以及仓单质押作为期货保证金业务。
Q:好的，非常感谢您接受我们的采访！
A:不客气，也希望我的分享能够为大家提供一些参考。