8月2日晚间，美国公布7月份的失业率数据大超预期，使得外汇市场交易员直接押注美联储9月将降息50基点。离岸人民币汇率升破7.1644，上涨了871基点。
在美元即将开启降息周期之时，让我们来看看那些海外收入占比高的中国半导体上市的汇率风险盔甲究竟有多厚。本文先来对比半导体封装行业的老大与老二，即长电科技与通富微电的汇率风险盔甲厚度。由于沪深证券交易所自2023年初修订了上市公司使用期货和衍生品相关指引，本文就从两家公司2023年年报所披露的数据入手。
首先，它们都是海外收入占比高、汇率高度敏感型公司，但它们的财务数据受美元汇率变化方向的影响完全相反。如表1所示，尽管近些年来，它们的海外收入占比相对以前有所下降，但仍然占比很高。根据两家公司2023年年报披露的数据，长电科技国外收入占比为78.38%，通富微电是74.36%。就绝对金额而言，长电科技为232.48亿元，大于通富微电的165.6亿元。
在年报中，两家公司都分析了它们财务数据的汇率敏感性。长电科技分别就人民币对美元、港币对美元、人民币对港币等三个货币对进行了敏感性分析（表2）。如人民币对美元升值5%，公司将损失88,976,844.80元。这个值约是2023年归属于股东净利润的6%。
相比于长电科技，通富微电的汇率敏感性分析就简略许多（表3）。一是仅对美元汇率变动作了分析；二是仅给出了汇率变动2%的税后利润变动数据。美元贬值2%，公司税后利润将增加1073.64万元，这个值约是2023年归属于股东净利润的6.3%。
由此可见，通富微电利润数据对于汇率的敏感性远高于长电科技，而且通富微电的财务结构竟然是受益于美元贬值、人民币升值的。这与长电科技的财务结构完全相反。作为海外收入占比高的公司，通富微电的财务结构与投资者的直观感觉相反。由此也可理解，为何在2023年美元升值的年份，通富微电竟然出现了高达2.41亿的汇兑损失。相反，长电科技有0.14亿的汇兑收益。
其次，在公司汇率风险管理理念上，长电科技更胜一筹。长电科技在2023年年报中说：“集团海外子公司主要在境外开展经营活动以美元作为记账本位币，集团及境内公司则以人民币作为记账本位币。因此，集团以人民币合并财务报表时可能会导致存在记账汇率对报表的折算风险。随着人民币市场化影响，人民币汇率市场波动幅度增大，公司在日常生产经营活动中坚持‘汇率风险中性’管理理念，关注汇率变化，根据相关制度进行外币资产负债配比平衡及套期保值等操作，尽力降低汇率变动影响。”
而通富微电在2023年年报中说：“本公司从事风险管理的目标是在风险和收益之间取得适当的平衡，力求降低金融风险对本公司财务业绩的不利影响。基于该风险管理目标，本公司已制定风险管理政策以辨别和分析本公司所面临的风险，设定适当的风险可接受水平并设计相应的内部控制程序，以监控本公司的风险水平。”
对比两家公司在汇率风险管理理念上阐述，长电科技强调坚持“汇率风险中性”管理理念；而通富微电则强调在风险和收益之间取得适当的平衡。相比长电科技，通富微电给了自己更高的灵活度与择时性，也更具有投机性。
第三，在具体汇率避险措施上，长电科技是少说多做，而通富微电是说多做少。如果以“套期保值”、“外汇”或“衍生品”等为关键词检索长电科技公司的公告，投资者会发现，很少能检索到近几年相关专题公告。实际上，公司在发布董事会会议决议公告中一起发布了。例如，在2023年3月29日召开的公司第八届董事会第二次会议上，审议通过了《关于2023年度公司继续开展套期保值等业务的议案》。在2024年4月17日召开的公司第八届董事会第五次会议上，审议通过了《关于 2024 年度公司继续开展套期保值等业务的议案》。也许是在公司“汇率风险中性”管理理念的指导下，公司已经觉得进行套期保值没有必要特别说明了，是一项例行工作，“做就是了”。2023年年报披露，长电科技在远期结售汇上公允价值变动为5,726,070.27 元。
相反，通富微电则是说多做少。例如：
在2022年9月5日，有投资者在投资者互动平台提问：1.公司与AMD及其他境外公司所签合同是以美元还是人民币结算 ？2.公司汇兑损失占净利润达37%之多，公司将如何应对外汇市场波动？通富微电表示，公司与AMD及其他境外客户主要以美元结算。应对人民币对美元贬值，公司可以采取如下措施：1.调整银行借款币种结构，减少美元借款、增加人民币借款比重；2.利用好进出口对冲效应，公司出口业务比重较大，尽量用出口收汇直接支付外币负债，尽量缩小外币负债敞口；3.加强应收账款管理，如人民币对美元进一步贬值，可以选择将美元应收账款延迟结汇，以赚取更多的汇兑收益；4.合理运用金融工具来应对汇率风险，如远期结售汇等。
但实际结果，公司在2022年的汇兑损益仍然高达2.5亿。如果以“套期保值”、“外汇”或“衍生品”等为关键词检索通富微电公司的公告，也能整整齐齐地列出这些公告。但在近几年年报中，几乎没有看到通富微电使用外汇衍生品进行套期保值的实际行动。为了减少汇兑损益，2024年4月，公司发布《关于境外子公司变更记账本位币的议案》，与AMD合资的槟城工厂本位币由马来西亚林吉特变更为美元，2024.1.1起适用。
从上面对比来看，长电科技的汇率风险盔甲似乎更厚一些。但长电科技在涉及期货和衍生品的信披需要按证券交易所监管要求进一步提高。2023年年报中的涉及期货和衍生品相关信息披露非常混乱，不利于投资者理解。我们将另文说明这个问题。