套期保值成了公司盈利的主要来源
根据半年报，2024年上半年金龙鱼（300999.SZ）实现营收1094.78亿元，同比下降7.78%；归母净利润10.97亿元，同比增长13.57%；扣非归母净利润1.61亿元，同比上涨1013.79%。套期工具和被套期项目合计实现盈利54亿元。也就是说，如果不是套期保值业务赚钱了，那么金龙鱼上半年度的业绩就是亏损累累了。
分年度来看，2021年至2023年，金龙鱼的归母净利润分别为41.32亿元、30.11亿元和28.48亿元。由于2021年报中并没有按被套期项目与套期工具合并披露，难以计算套期保值业务的盈利情况；而2022、2023年这两年套期保值业务的盈利分别为 118亿元、114亿元。再结合今年上半年的情况来看，套期保值已经是公司盈利的主要业务，真成了金龙鱼的一根救命稻草！
充分信披有利于增进对公司业务的理解
从普通投资者理解金龙鱼套期保值业务是否赚钱的角度来看，还得感谢沪深证券交易所于2023年初修订了有关上市公司涉及期货和衍生品业务的信息披露规定。
规定要求“上市公司开展以套期保值为目的的期货和衍生品交易，在披露定期报告时，可以同时结合被套期项目情况对套期保值效果进行全面披露。套期保值业务不满足会计准则规定的套期会计适用条件或未适用套期会计核算，但能够通过期货和衍生品交易实现风险管理目标的，可以结合套期工具和被套期项目之间的关系等说明是否有效实现了预期风险管理目标。”
可能是在这之前，金龙鱼在期货端的亏损总被媒体与投资者质疑，常常成为市场上的爆炸性新闻，公司2023年3月24日公布2022年报时，已经及时按交易所的要求把套期项目与套期工具进行合并披露。
正如我们在第一段中看到的，2022年套期保值业务的盈利为118亿元。这一点是非常值得赞赏的！否则，媒体与投资者总是雾里看花，看不清公司涉及期货和衍生品业务的真相。
套期披露中隐含的盈利模式
对于金龙鱼来说，套期不但能保值，而且还能增值。公司通过期现货一体运作，从中稳定地赚取了各种压榨、价差、基差等利润。从公司以往年报对于商品套期保值业务描述来看，公司实际上成为一个“套利者”。
实际上，对金龙鱼而言，由于下游市场的销售情况相对可预计，由末端倒推原材料端的成本，只要原材料价格低于一定水平，公司利润基本就可以锁定。终端类产品价格趋势确定后，除了公司内部加工成本之外，公司能否赚钱主要看原料采购，什么时候买、怎么买就很重要，利用期货市场进行择时套利就成为了可能。
“本集团从事大豆及棕榈油等产品的生产加工业务，其持有的大豆及棕榈油等产品面临价格变动的风险，因此本集团采用大豆及棕榈油等期货合同管理其持有的大豆及棕榈油等产品所面临的商品价格风险。
本集团使用芝加哥期货交易所标准大豆期货合约对本集团持有的部分进口大豆存货及后续进口大豆所压榨的豆粕存货进行套期，分别使用大连期货交易所标准大豆、棕榈油、豆油和菜油期货合约对本集团持有的部分国产大豆、棕榈油、豆油和菜油存货以及尚未确认的确定采购承诺进行套期，以此来规避本集团承担的随着大豆、棕榈油、豆油和菜油市场价格的波动产生的公允价值变动的风险。
本集团生产加工的大豆产品中所含的进口大豆和国产大豆，其市场价格的变动中包含与标准大豆期货合约相关联的风险成分，本集团将该风险成分指定为被套期项目，将标准大豆期货合约指定为套期工具，本集团通过定性分析，确定套期工具与被套期项目的数量比例为1：1；
本集团进口大豆所压榨的豆粕，与大豆期货合约中对应的进口大豆存在经济关系，使得大豆期货合约和进口大豆所压榨的豆粕的价值因面临相同的被套期风险而发生方向相反的变动，存在相关性，本集团通过分析，确定本年度套期工具与被套期项目的数量比例在0.85：1至0.9：1的范围之内；
本集团生产加工的棕榈油产品，其市场价格的变动中包含与标准棕榈油期货合约相关联的风险成分，本集团将该风险成分指定为被套期项目，将标准棕榈油期货合约指定为套期工具，本集团通过定性分析，确定套期工具与被套期项目的数量比例为1：1；
本集团作出确定采购承诺的棕榈油产品，其市场价格的变动中包含与标准棕榈油期货合约相关联的风险成分，本集团将该风险成分指定为被套期项目，将标准棕榈油期货合约指定为套期工具，本集团通过定性分析，确定套期工具与被套期项目的数量比例为1：1；
本集团生产加工的豆油产品，其市场价格的变动中包含与标准豆油期货合约相关联的风险成分，本集团将该风险成分指定为被套期项目，将标准豆油期货合约指定为套期工具，本集团通过定性分析，确定套期工具与被套期项目的数量比例为1：1；
本集团生产加工的菜油产品，其市场价格的变动中包含与标准菜油期货合约相关联的风险成分，本集团将该风险成分指定为被套期项目，将标准菜油期货合约指定为套期工具，本集团通过定性分析，确定套期工具与被套期项目的数量比例为1：1。”
“套期不但保值还能增值”得到验证
金龙鱼套期保值业务稳定盈利也再次证明了凯恩斯关于期货市场理论的错误，而查尔斯·哈迪理论的正确性。
凯恩斯曾认为，因为期货合约是一种“零和”游戏，所以投机者平均获取的利润也就是套期保值者平均遭受的损失。因为套期保值者是到这个市场来买保险的，因此，投机者的平均利润正是套期保值者平均负担的保险手续费。
而查尔斯·哈迪却反对这种理论，提出：“总的来说，谷物交易商、磨粉厂厂主和其他习惯于进行套期保值的人从事期货交易的时间都比投机者明显要长，因此也积累了更多的经验。投机者群体中包括了一定数量的专门从事大规模交易的投机者，他们年复一年地停留在业内，并很可能正在获得令人满意的利润，但这些人只是大批财源枯竭的投机者中的幸存者。少数投机者赚到了巨额的利润，但从总体上看，这种提供套期保值合约的营业活动十之八九都属于那类无偿提供给社会的服务。”也就是说，那么投机水平较差的投机者为套期保值者提供了无偿的服务，这也是为什么从统计上来说，套期不但保值还能增值的原因。