洛阳钼业上半年套保盈利达4个亿
日前，洛阳钼业（603993.SH/03993.HK）公布了业绩炸裂的中报，归母利润54.17亿，大增670.43%。由于5月市场有传言称公司旗下的IXM在铜套保上被逼仓，公司董事长在股东大会上澄清这是“炒作误伤”，因此我们特别留意了公司中报中关于套保业务方面的阐述。
令人意料之外的是，公司在“报告期内以套期保值为目的衍生品投资”项下披露的实际损益为424,344,740.17元。也就是说，上半年公司套期保值业务盈利了约4.24亿。
衍生品投资的披露信息难以自洽
然而，仔细核对报告中的相关说法与数据，我们对其套保业务盈利数据产生了疑问，因为公司在衍生品投资情况部分的阐述难以自洽。
在中报的第四节管理层讨论与分析中的衍生品投资部分，有这样一段陈述：
“公司利用期货市场从事铜钴产品等的套期保值等风险管理活动，以应对铜钴等产品预期销售价格变动导致的现金流量风险。IXM主要从事大宗商品（铜、铅、锌精矿、精炼金属等）贸易业务，在进行有色金属现货贸易的同时，也持有可净额结算的同样金属品种的期货合同。利用现货交易与期货交易较强的关联性，通过期现结合的业务模式降低行业周期性和价格波动带来的风险。IXM拥有成熟的风险管控体系，风险防控策略经公司批准后，由IXM的风险管理和宏观策略委员会具体执行。IXM设置了专门的风险管理部门，确保其风险控制政策能够得到严格执行。
本报告期，公司衍生品投资情况详见第十节财务报告的七、合并财务报表项目注释之‘3. 衍生金融资产’、‘24. 衍生金融负债’。”
按照这段陈述，我们找到衍生金融资产相关数据。在合并财务报表项目注释之“3. 衍生金融资产”中（表1）我们看到，衍生金融资产期末余额相对于初期余额大幅减少，尤其是商品期货合约部分，减少了9.96亿。公司在资产、负债情况分析中说明，衍生金融资产的减少原因是“本期基本金属贸易业务衍生工具公允价值下降”。
表1 衍生金融资产，数据来源：2024半年报
在表1的特别说明注1中，公司表示“以上远期商品合约、远期外汇合约、商品期货合约及商品期权合约未被指定为套期工具，其公允价值变动而产生的收益或损失，直接计入当期损益，参见附注七、56（即下文表2）。”
表2 衍生金融工具的公允价值变动收益，数据来源：2024半年报
可见，上半年未指定套期关系的衍生工具总体亏损为29.6亿元，主要来自于贸易板块，而指定套期关系的衍生工具金额很小。然而，在“1.1报告期内以套期保值为目的的衍生品投资”我们却看到，商品期货本期公允价值变动损益为672,200,256.65元（表3）。
表3 报告期内以套期保值为目的的衍生品投资，数据来源：2024半年报
在上半年衍生工具总体亏损的情况下，这里却出现了一笔约6.72亿元的盈利，令人感到意外。再对比商品期货这一行中的其他数据，就更令人困惑了。期初账面价值为104,431,027.88元，报告期内售出金额为396,008,441.38元，期末账面价值为132,751,631.17元。无论是在数量级上，还是从交易方向，都无法解释6.72亿盈利来自于哪里。
至于计入权益的累计公允价值变动-247,871,211.98元，我们找到了出处（表4）。而公司把这两个数加在一起就成为了套期保值业务的实际损益情况，为424,344,740.17元，即文章开头所说的约4.24亿元的套期保值盈利。这种处理方式是投资者难以理解的，希望公司进一步进行说明。
表4 套期业务并应用套期会计，数据来源：2024半年报