近日，天齐锂业发布了上市 14 年来最黯淡的年度财报：2024全年营收 130.63 亿元，同比下降 67.75%；归母净利润巨亏 79.05 亿元，同比暴跌 208.32%，创下历史最大亏损纪录、完全吞噬了 2023 年 的73 亿元年度利润。
除了联营公司SQM 业绩及税务仲裁费用拖累、资产减值计提、较大的澳元/美元汇兑损失等非经常性因素，公司管理层将此次业绩巨亏的主要原因归结为：
锂价格环比下跌：受到锂产品市场波动的影响，本报告期内锂产品的市场价格整体呈现大幅下滑趋势，公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅下降。
原料-产品的采销定价错配：受公司控股子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，导致国内产品毛利出现倒挂，进而导致出现阶段性亏损。随着新购低价锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化，公司各基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本正逐渐贴近最新采购价格，锂精矿定价机制的阶段性错配也逐步减弱。
来源：天齐锂业2024年年报
作为一家在锂行业深耕细作了30年，涵盖锂矿、锂加工环节的一体化“资深”企业，公司管理层对周期性价格波动、定价时间错配等这类行业本身固有的产业特性应积累了较多的经验、具备充足的预见性，本应采取成熟的应对策略来尽可能平滑波动、维持业绩稳健。然而，从公司2024年经营结果和年报描述来看，管理层在面临上述的两个难题时所采取的主动措施并不多或者说效果并不好，企业仍然基本暴露在价格下行风险中。给投资者的感觉是管理层更多地选择“硬扛”，“扛过”这一波采购-销价错配明显的库存消化期、“扛过”这一轮锂产品价格下行。
很明显，在商品价格风险规避这个环节，天齐锂业2024年做得并不好。诚然，锂价下跌、定价周期错配导致阶段性亏损；但如果充分使用碳酸锂套期保值工具，一定程度是可以对冲掉部分风险的。
2023年7月，广州期货交易所挂牌发行了碳酸锂期货和期权品种。2023年 11 月，天齐锂业成为碳酸锂期货交割厂库，并表示“成为广期所碳酸锂指定交割厂库有利于公司将现货市场、期货市场、交割厂库三者有机结合，进一步增强公司的抗风险能力和市场竞争力，提高公司的盈利水平。”2024年3月，天齐锂业发布《关于开展碳酸锂商品期货套期保值业务的公告》，表示将开展与生产经营有直接关系的锂盐期货和品种的套期保值业务，交易保证金和单日最高合约价值上限分别为2亿和8亿元。也提到公司“组建了套期保值领导小组，对商品期货期权的操作规范、审批权限、组织机构设置及职责、业务流程、风险管理、财务处理等方面进行了明确规定，并在各岗位配备了专业人员，设置了相应的风险控制措施。”
从结果来看，这一年，天齐锂业套期保值业务重心可能还是比较在汇率、外汇套保，在碳酸锂品种的套保方面，只是略作尝试。在锂价大幅波动的上半年，天齐锂业并未开展商品套保，到2024年8月半年报披露时“公司尚未实际开展商品期货套期保值”，碳酸锂期货套保首单落地估计是在9月甚至之后了。
来源：天齐锂业2024半年度报告
全年来看，商品期货套保初始金额为7万、购入/出售金额分别为37万/114万，已使用的套保额度仅占营收的0.01%，与其库存量相比相当于没有开展套保。
来源：天齐锂业2024年度报告
公司2024年存货跌价损失6.95 亿元、澳大利亚二期氢氧化锂项目计提减值 13.3 亿元。如果2024年年初开始使用碳酸锂期货进行套期保值、把8亿的额度用足，应该是可以对冲掉一部分损失。
来源：天齐锂业2024年年报
正如公司创始人蒋卫平先生所总结的，“2024 年是行业环境显著变化的一年。行业周期深度调整，锂产品属性由小众品类向大宗资源转变，资源属性与产品禀赋的重塑导致周期逻辑与市场行为发生本质变化。”
作为初入碳酸锂期货市场的新手，公司在业务初期审慎操作，无可厚非。而在经历了“既是困难且充满挑战”的2024年之后，“公司治理与管理团队也在深入复盘，思索如何熨平周期波动、减轻外部冲击影响”，避免行业周期对企业造成“伤筋动骨”的影响。
在披露年报的同日，天齐锂业一并发布了《关于开展碳酸锂商品期货套期保值业务的公告》。与去年同期的公告相比，虽然核心内容没有变化，比如：“交易金交易保证金和权利金上限不超过人民币 2 亿元，任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币 8 亿元”“拟开展商品期货期权套期保值业务的品种仅限于与公司生产经营有直接关系的锂盐期货和品种”。但对套期保值业务的相关描述更为具体、详实，比如“拟开展的交易方式主要为期货交易，主要用于对现货的套期保值和期现基差套期保值业务。”且交易场所为“境内外”、不再限于“境内”交易所。
2025年是天齐锂业“二代”掌门人完全接管公司业务的第二年，希望管理团队能够继往开来、拓宽思路，进一步提升管理精细度、提升商品套期保值的业务定位，在利用碳酸锂期货期权等套保工具缓冲行业周期方面能够有所突破，帮助主营业务减少周期波动、行稳致远。