一、特朗普政府此轮关税措施回顾
特朗普政府对中国实施的关税措施是复杂且不断演变的，其范围和强度在不同时期有所变化。最初的关税措施主要依据《1974年贸易法》第301条款，旨在应对美国贸易代表办公室（USTR）认定为不公平或损害美国商业利益的中国贸易行为，例如强制技术转让和知识产权盗窃。这些措施在2018年至2019年间分阶段实施，涵盖了四份不同的产品清单（清单1、2、3和4A），关税税率从7.5%到25%不等，影响了价值约3700亿美元的中国进口商品。最初的这些关税有针对性地指向机械、电子产品和消费品等特定行业，这表明美国政府的战略是向其认为从事不公平贸易行为的关键中国产业施压，同时尽量减少对美国消费者的直接影响。然而，这些关税的实施也引发了中国的对等报复，标志着中美贸易战的开始。
特朗普2025年上任之后，从2月起即挥舞关税大棒，征收关税的范围显著扩大。根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA），美国对所有中国进口商品征收10%的关税、随后税率提高至20%。这一举动将关税范围扩大到所有商品、直接升级了贸易冲突，其原因可能不仅限于特定的贸易行为，还包括对芬太尼问题和整体贸易失衡的更广泛担忧。中国迅速采取针锋相对的反制措施，对美国能源和农产品征收关税。
2025年4月，美国宣布实施所谓的“对等关税”，对中国商品的关税税率在4月9日飙升至145%，其中对电子产品、钢铁和铝等部分商品有所豁免。高达145%的税率实际上对许多中国商品形成了近乎禁运的影响。对电子产品等特定行业的豁免表明美国政府认识到在这些领域供应链的深度整合以及立即转移这些供应链的难度。
此外，特朗普政府还根据第232条款对进口钢铁、铝和汽车征收关税。这些关税也经历了范围的扩大和豁免的调整。这些最初以国家安全为由征收的关税，后来扩大到全球范围，影响了全球供应链、尤其是在汽车行业。特朗普政府还计划对铜、半导体和药品征收关税。这些潜在关税政策是美国政府对关键材料和高科技产业的战略关注的体现，其目的在于减少对中国的依赖并鼓励国内生产。
二、特朗普关税对中国宏观经济的影响
在承受了过去2届美国政府持续对华贸易施压和科技领域的各种堵截之后，2024年中国仍保持了5.0%的GDP增长，说明中国经济在一定程度上具有较强的韧性。然而，由于特朗普政府大幅升级了关税措施，经济学家普遍预测中国2025年GDP增长将受到显著影响，预测值的降幅从0.5%到2.4%不等，较大的预测值调整范围反映了大幅提高关税措施的全面影响以及中国政府政策应对措施的不确定性。
市场机构对中国2025年GDP预测值的显著下调，表明经济学家们预计急剧升级的关税将产生重大的负面影响，反映了对中国出口需求弹性、中国刺激措施有效性以及更广泛的全球经济环境等因素的不同假设。
2024年中美双边贸易额为5824亿美元，中美贸易仍然是中国整体贸易的重要组成部分。然而，市场预计2025年双边贸易额将急剧下降，其中世界贸易组织（WTO）甚至预测潜在降幅为80%。
中国在2024年实现了创纪录的贸易顺差：近1万亿美元，表明在2025年大幅提高关税之前中国的出口表现强劲。但由于对美国出口减少，这一顺差在2025年可能面临挑战。关税将严重扰乱中美贸易关系，而中美贸易关系是中国出口导向型增长模式的关键组成部分。这就需要中国政府对贸易战略进行重大调整，并侧重于出口市场的多元化、寻求替代市场。
2024年，中国制造业产出增长了6.1%，是全年经济表现的关键驱动力。然而，在实施145%高额关税情况下，那些严重依赖美国出口的行业的产出将面临下降：高额关税使得许多中国制造的商品在美国市场不再具有竞争力。虽然2024年制造业表现出强劲的增长，但2025年实施的惩罚性关税极有可能大幅削减对美国的制成品出口，导致受影响行业的产量下降并可能影响整体工业增长。
2024年，中国城镇失业率平均为5.1%。这一相对较低的失业率表明2024年劳动力市场保持稳定。但是，由于对美（中国制造业及相关行业劳动力需求的主要来源）的出口减少可能导致失业，稳定的就业率在2025年也面临挑战。强大的出口部门历来是中国重要的就业来源，由于关税导致对美国出口急剧下降，这些行业的劳动力需求可能会减少。此时，政府应该会对受影响行业的工人就业采取一些支持措施，但可能无法完全抵消失业人数。
三、 特朗普关税对中国股市的影响
2024年上海证券综合指数上涨了12.67%，市场呈现积极趋势。然而，在2025年4月关税宣布后，市场立即出现大幅下跌，凸显了市场对贸易政策冲击的较高敏感性。因为政府直接干预（“国家队”增持ETF，国有上市公司回购等）来稳定投资者信心，随后几天出现了一些回升迹象。
香港恒生指数在2024年上涨了16%，市场情绪也是较为积极的。然而，在2025年4月关税升级后，恒生指数大幅下跌、仅在4月7日当天就暴跌13.2%，说明了香港市场反应的剧烈程度。与上证综指相比，恒生指数相对较大的跌幅反映了香港市场对国际贸易和投资流动的更高敞口。考虑到香港作为主要金融中心的地位，这波急剧下跌表明香港投资者尤其在意关税对国际贸易和全球经济的潜在负面影响。
不同行业板块的表现也受到关税的影响。科技板块的反应是复杂的，最初出现下跌但后来出现部分复苏或特定股票的反弹。这一过程反映了最初的脆弱性，以及可能基于国内科技创新的信心而实现超额复苏：2025年2月的反弹就是由关税以外的因素（如人工智能的进步）驱动的。
制造业和太阳能板块直接受到关税的影响，其股票表现受到显著的负面影响。对中国和墨西哥关税敞口较高的公司股价大幅下跌。同时，太阳能设备板块的股价也大幅下跌（该板块直接受到对太阳能产品和组件征收关税的影响）。
科技板块的反弹表明，国内技术突破和政府支持等因素可以在一定程度上抵消关税的负面影响。然而，直接参与关税商品生产和出口的行业，如制造业和太阳能，在股市中受到的冲击更为直接和严重。
四、 经济学家和研究机构的观点
主要研究机构和国际组织普遍认为，升级的关税将带来不利的经济影响。预计中国和美国的经济增长都将显著下降、双边贸易也可能大幅萎缩。这些观点表明了贸易战对全球经济造成的破坏性影响已经引发广泛的担忧。
包括高盛、摩根大通和瑞银在内的主要投资机构预测，由于关税升级2025年中国GDP增长率将受到显著的负面影响：增长预测值的下调幅度在2.4%至4%之间。专家认为，极高的关税水平是许多贸易活动无法逾越的障碍，145%的关税导致中美之间直接贸易几乎中断。与此同时，由于美国经济内部由进口成本上升和报复性措施驱动的潜在负反馈循环，人们越来越担心美国经济自身可能面临通货膨胀压力和经济衰退风险，关税被视为美国居民和企业面临的重大税收增加。
彼得森国际经济研究所计算得出，在2025年的关税上调之前美国对中国的平均关税已经达到20%。耶鲁大学预算实验室估计，美国经济也会受到了显著的负面影响，由于关税因素2025年美国经济增长将减少1.1个百分点。
国际货币基金组织（IMF）警告称，贸易紧张局势对全球增长构成风险，不断升级的美中贸易战是全球经济稳定的主要担忧。世界贸易组织（WTO）预测美中贸易额可能下降80%，这一严峻的预测凸显了双边贸易关系可能发生巨大变化的可能性。
五、 中国政府的反制措施及其影响
中国政府对特朗普政府的关税政策采取了强硬的全面反制措施，表明其立场坚定。中国对美国商品征收的报复性关税税率与美国对华关税的升级同步，到2025年4月12日已达到125%。
同时，中国还实施了非关税措施，包括限制稀土和关键矿产的出口，并将美国公司列入出口管制清单和不可靠实体清单，暂停进口部分美国农产品，对美国公司发起了反垄断调查和反倾销调查，这些措施针对美国具有战略意义的产业和供应链，在经济和政治两个层面予以回击。
此外，中国还联合其他经济体向世界贸易组织（WTO）挑战美国关税政策的合法性。这种持续利用世贸组织争端解决机制的做法凸显了中国积极争取国际支持、依赖多边框架挑战美国行动的意图。
虽然中国的报复性措施旨在对美国造成损害，但与美国对华出口征收的关税相比，这些措施对中国整体经济的直接影响明显较小。中国国内依赖美国进口的某些特定行业，如某些农业投入品或技术，可能会面临未来发展的挑战。
综上，中国采取的应对策略是对等升级关税并采取有针对性的非关税措施（旨在战略性地影响美国关键行业）。这些反制措施的实施表明其愿意进行一场持久的贸易战。反制措施加剧了本已紧张的双边关系，并增加了贸易冲突进一步升级的可能性、延长了两国经济的不确定性。
六、对双边的短期及长期影响
2025年4月关税宣布后的几天内，中国金融市场在短期内经历了显著的动荡、股市大幅下跌。与此同时，从事美中贸易的企业面临运营成本的增加和既有供应链的中断，这产生了显著的不确定性并促使企业立即调整业务战略。美国进口商增加的成本很可能转嫁给消费者。由于不确定性和高额关税税率，许多企业报告称“暂停发货”。
从长远来看，这些关税的持续影响预计将从根本上重塑美中之间的经济关系，可能导致双方经济的脱钩。高额关税可能会加速企业寻求将其供应链从中国转移出去的趋势。中国需要积极寻求贸易多元化并可能进行结构性改革，以增强国内需求和技术自主性来适应。中国制造业在美国市场的长期竞争力面临挑战，可能导致全球生产的重新分配。预计未来几年中国经济增长将持续受到负面影响。
七、总结
特朗普政府对中国实施的关税措施对中国经济和股市产生了显著的负面影响。美国不断升级的关税措施对中国GDP增长造成了下行压力，预计中美双边贸易将大幅下降，出口导向型制造业面临产出减少的风险，就业市场也可能面临压力。
中国股市对关税升级反应强烈，主要股指均出现显著波动和下跌，科技、制造和太阳能等特定行业板块受冲击尤为严重。
经济学家和研究机构普遍预测，关税政策将对中美两国经济都产生不利影响，并可能导致两国经济长期脱钩。中国政府采取了全面的反制措施，包括对美国商品征收报复性关税和实施非关税措施，但这在很大程度上未能抵消美国关税对中国经济造成的冲击影响。