近日，永杉锂业（603399.SH）发布了年度报告。2024年公司营业收入约59亿，同比减少21.5%；归母净利为2,542万，与2023年3.3亿的亏损相比，实现了扭亏为盈。
锂盐业务是2024年主力军
永杉锂业是一家完成业务整合不久的中小市值企业，目前的主营业务包括锂盐业务（从事电池级碳酸锂、氢氧化锂的研发、生产、销售）和钼业务（钼炉料的生产、加工和销售）两大板块，当前公司主要利润来自锂盐板块。在分析2024年年报时我们发现，永杉锂业的套期保值业务在2024年进步明显，在碳酸锂期货工具运用上面（锁定销售价格、对冲存货贬值风险等）公司似乎已经摸到了“窍门”。
2024年，锂盐业务/钼产品分别实现收入101,476万元/486,678.88万元。虽然钼产品收入更高，但毛利率仅有1.42%；而锂盐产品2024年毛利率由负转正、高达到13.69%。从公司利润贡献的角度看，收入占比20%的锂盐业务贡献了公司65%以上的毛利润，是公司2024年盈利的主要驱动力。
2024年锂盐产品价格总体较上年继续下滑，但公司通过提升产能利用率和高存货周转率等举措，有效降低了生产成本，毛利率反而同比提升15.7个百分点。我们特别关注公司的碳酸锂套期保值工具在其中发挥了何种作用。
大胆运用碳酸锂套保工具
2023年7月，广州期货交易所上市碳酸锂期货品种广大锂业企业提供了一个应对碳酸锂价格风险管理的重要工具。永杉锂业是参与布局较早的企业，早在2023年8月31日就发布了关于开展期货套期保值业务的公告，择期开展套期保值以降低产品价格波动给公司带来的经营风险。
公司在2023年年报中披露了当年套期保值数据：报告期内购入套期保值415.3万元，公允变动价值损益为-58.16万元。我们推测，在这3-4个月的时间内，永杉锂业管理团队应该是尝试性地做了多头套保、因而交易额度不大。
到了2024年，由于上半年碳酸锂价格行情比较稳健，永杉锂业和大部分参与碳酸锂套保的企业一样，对套保可能仍然是抱着试试水的态度。2024年半年报中披露，报告期内购入金额仅为80.39万元，售出金额仅为108.29万元。套保规模仍然较小，还在小心翼翼地探索套保策略。
图1:公司2024半年度套期保值情况
到了下半年，随着锂产品价格波动下跌，公司在碳酸锂套保方面的动作不一样了。我们从2024年度报告中发现了公司套保行为的显著变化：永杉锂业大幅度增加了套保力度、对冲库存贬值风险。“报告期内购入金额为195.73万元，售出金额为1395.55万元”，这意味着，2024年下半年公司卖出套保将近1300万元，涵盖了其碳酸锂库存量284.491吨的大部分。从结果来看，全年合计公允价值变动损益来到了679.12万元，算上投资收益163.56万元后，合计影响损益842.68万元。
图2：公司2024年碳酸锂产销量情况分析表
图3：公司2024年度套期保值情况
这一转变表明永杉锂业管理层对碳酸锂期货套保业务的认知和运用有了明显的变化：不再局限于小规模的尝试，而是积极利用期货工具来应对市场的价格波动风险，而且取得了不错的效果。
从财务数据来看，套期保值策略对永杉锂业产生了显著的积极影响。2024年年报显示，公司营业收入同比下降但归母净成功实现扭亏为盈，锂板块的盈利水平提升功不可没。在碳酸锂价格下行的不利环境下，套期保值在稳定利润方面发挥了关键作用，避免了因价格暴跌导致的巨额亏损，协同公司的其他成本管控措施共同支持锂板块毛利率从2023年的-2%提升为13.7%。
图4：2024年公司各业务板块毛利率对比
从运营层面来看，公司年报中特别强调了2024年“高周转、保交付”的战略，本质上与套期保值形成协同——通过期货工具锁定未来销售价格，降低市场价格波动对存货价值的影响，从而支撑存货周转效率提升（2024年存货周转天数同比下降约30%）。
永杉锂业在2024年下半年扩大碳酸锂套期保值交易额度的决策，是其在复杂多变的市场环境中谋求生存与发展的明智之举。它向其他锂业企业展示了应对价格风险的有效途径，让同行们看到了利用期货套保工具稳定经营的可能性，促使更多企业重视套期保值工具的运用，提升整个行业应对市场波动的能力。
我们希望越来越多的企业像永杉锂业一样勇敢地运用套期保值工具，这样市场价格波动的传导机制将发生变化。