11月16日，在第十届动力电池应用国际峰会开幕式上，赣锋锂业董事长李良彬先生发表了对2026年碳酸锂价格的预测——短期将可能突破15万元/吨、甚至20万元/吨。会后，这一预测迅速广为流传，并推高了市场投资者对碳酸锂相关标的的关注度。
根据他的分析，2025年全球碳酸锂需求预计达155万吨，供给则是160万吨，供略大于需；到了2026年，碳酸锂需求预计将增长到190万吨，而同期供应能力增加25万吨左右，供需基本平衡，碳酸锂价格有探涨空间。 如果2026年需求增速超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨。
他的这一观点，与避险网此前《反内卷框架下，新能源电池行业企业的套保应对之策》的分析基本一致。既然董事长对碳酸锂供需和价格的观点如此鲜明，那么是否已经在企业运营中有所行动呢？
作者随即翻看赣锋锂业的近期公告，注意到10月29日公司发布了《关于调整商品期货期权套期保值业务的公告》，已经大幅上调了商品期货期权套期保值业务的交易保证金和权利金上限：与2025 年1月发布的计划公告内容比较，交易保证金和权利金上限、任一交易日最高持仓合约价值分别增加了275%、733%，绝对金额分别提升到 7.5 亿元、25 亿元。
表1：商品套期保值规模调整前后对比
我们认为，赣锋锂业在此时大幅增加商品套保的业务规模，至少反映出2点信号：
对锂产品的价格上升趋势感到乐观（这与李良彬董事长此次的公开观点相符），原有公告中的规模不能满足企业对套保敞口保护的预测要求，需要加大覆盖；
锂盐套期保值业务得到管理层的重视。赣锋锂业对碳酸锂期货等套期保值工具的重视程度越来越高，规模增加后，套期保值业务的地位和作用将有进一步的明显提升。扩大套期保值额度后，公司可覆盖更多采购、库存及销售环节的价格波动风险，确保生产经营规模与风险管控能力同步提升，为业务持续扩张筑牢安全屏障。
赣锋锂业积极扩大套期保值业务，是在推进国际化与产业链一体化的背景下，为应对价格风险做出的重大抉择，将对赣锋锂业的稳定经营产生积极、正面影响。
一、套期保值助力锂盐价格风险管控
众所周知，“有色金属是个周期性行业，锂盐受多种因素变化的影响，锂盐产品价格呈现波动性，当前以及预期的供求变动都可能影响锂产品的当前及预期价格。”供需状态、生产成本变动、汇率变动、商品库存以及技术发展等都是价格波动的影响因素。
在套期保值之前，与上下游签订长单协议（比如与锂矿的包销协议、与战略客户的长单协议等）是赣锋锂业对抗锂盐产品价格波动风险的主要工具。
锂产品的长单协议，通常是预先约定一定期限内（通常以年为单位）的采购总量、产品规格、交付周期、定价规则等，实际采购下单时再确定执行价格。执行价格通常为市价，与锂价指数（如MMLC、SMM指数、MBI指数等）挂钩，在季度或者月度调价（在价格波动剧烈的时期，甚至可能每周改价）。
如下表所示，由于核心目的和操作设定的原因，长协订单模式更侧重于保障供应量（或者销量），跟随市价的设定在应对价格风险方面是有所欠缺的，使得赣锋锂业不得不直面价格波动。
表2：长单协议模式和套期保值的比较
长协的"参考市价"通常是依据过去某一时段的市场价格来定。在价格单边快速上涨时，这可能导致采购成本跟不上销售收益，无法完全享受高价红利；而在下跌时，又可能出现销售价格滞后下跌，无法及时规避风险。
套期保值则能提供一种前瞻性和主动的价格管理，可以弥补长协订单模式的不足。通过期货期权的买入卖出，可以实现库存价值的对冲，锁定远期利润（采购成本）等。通过参与期货期权等衍生品市场，赣锋锂业补足了传统现货经营中的价格风险管理手段短板，能够缓冲锂价波动对企业盈利的影响，从而提升财务稳定性。
二、业务规模持续扩张：套期保值业务逐步常态化
2023年广期所挂牌碳酸锂期货后，赣锋锂业很快就开始了碳酸锂期货套保的业务探索。2024年2月6日，赣锋锂业首次发布套期保值公告，在随后近两年的时间中，公司持续运用碳酸锂期货开展套期保值操作。
如图1所示，2024年以来，赣锋锂业的碳酸锂期货套期保值的交易规模逐步加大。2024年上半年仅有7300万元交易金额，算是初步尝试；到了下半年，就迅速增加到9亿；2025年上半年，交易金额已经扩大到13.2亿。
图1：赣锋锂业碳酸锂期货交易金额统计 半年度交易金额=当期购入金额+售出金额
表3：赣锋锂业近两年套保信息披露 单位：万元
从表3数据可以初步推断赣锋锂业近年的套保策略。除了2024年上半年，公司采取空头套保策略；2024年下半年某个阶段开始，转向了多头套保策略为主，并在2025年得到延续。由于处在锂价格下跌下行期（2024-2025年6月），多头套保策略导致公司的期货端总体以亏损为主，24年和25年上半年公司亏损2100万、7400万。
部分敏锐的读者此时应该会有疑问：作为上游资源型企业，照理说，应该以碳酸锂卖出套保、锁定卖出利润为主，为何主要采取多头套保策略，是不是又漂移到碳酸锂投机去了？
笔者分析后认为，赣锋锂业目前的多元业务结构中，锂资源开发板块已不是绝对的一家独大，锂电池及储能业务已经贡献近3成收入（2024年），赣锋锂业已不再是一家纯粹的中上游资源型企业了。
笔者注意到，在公司的套保制度中有提到“市场部门作为期货套期保值业务专门管理机构”，也就是说，赣锋锂业的套期保值模式是从下到上、由一线业务部门驱动的。新兴的锂电池业务板块是需采购正极、负极、电解液等含锂原材料的；对它们来讲，通过多头套保锁定采购成本是合乎逻辑的。传统的锂产品开发板块，理论上应该开展卖出套保，但是可能由于历史合约、交易习惯、期货市场容量等原因，并未大规模开展套期保值。
由此，笔者大胆推测，现阶段，赣锋锂业在集团层面尚未形成对企业整体净风险敞口管理模式，由各业务单元各自为政、探索套期保值。大量的买入套保行为主要是子公司赣锋锂电的手笔，而少量卖出套保则是锂产品板块产生的。经向公司求证，这一推测得到初步证实。
仔细阅读2025年10月29日的调整公告，就会发现赣锋锂业此次套保规模上调的动因就是为了护航锂电池业务，公告中“（二）交易金额调整”部分的开篇就明确指出：“考虑到公司锂电池及储能业务的快速发展，以及降低含锂原材料价格波动对公司锂电池及储能业务带来的不利影响，根据生产经营及业务需求情况，公司及控股子公司开展商品期货期权套期保值的……增加至……”
很明显，赣锋锂业此次扩大套期保值规模主要是为了电池、储能业务，从而印证了此前的多头行为——确实是赣锋锂电作为采购方实施的多头套保。最近几年，赣锋锂业的锂电池和储能业务发展势头良好，虽然行业价格下行影响了收入贡献，但是从产量端来看，2022-2024年动力储能电池和消费电池都保持了30%左右的年复合增速。
表3：近四年锂电池产量统计
进入2025年6月后，上游”反内卷”去产能叠加下游需求持续增长造成锂价反转预期形成并且不断得到强化，赣锋锂业的锂电板块即期业绩和在手订单必然也会大幅增长。与之匹配的，必然是原材料采购需求量的同步增长，原有的保证金与合约上限额度可能难以覆盖公司未来的风险敞口。
更长远的业务视角来看，赣锋锂业正加速向电芯研发与终端应用延伸，构建一体化产业链体系。“产能方面，赣锋锂业已布局约40GWh的电池年产能，涵盖两轮车用小动力、汽车/工程机械用大动力与储能电池等。市场拓展方面，赣锋锂业秉持稳健的发展策略，在细分市场谋求突破。”
此时此刻，赣锋锂业选择扩大套期保值规模、对冲含锂原料价格波动，为锂电池业务保驾护航，是一个正确的战略决策。如果执行得当的话，一定可以取得良好的效果。
三、建议
赣锋锂业扩大套期保值保证金额度，本质上是业务发展、风险管控与行业趋势共同作用的结果。在新能源产业持续增长、锂价波动常态化的背景下，这一举措既解决了当前业务规模与锂盐价格风险管控能力不匹配的问题，也为公司长期稳健发展提供了有力支撑。
赣锋锂业自2019年起就已经开展了外汇套保，在2024年采用领口期权来管理股权价值波动风险，套期保值经验是很丰富的，希望公司商品套保开展过程中能够充分借鉴外汇领域的经验。针对公司的锂盐套保业务开展，笔者提出以下几点建议。
1.加强资源整合，逐步推动净敞口套保。赣锋锂业可以尝试在集团层面进一步推动全面风险敞口管理机制。从集团整体层面进行价格统一协调，进行总敞口的计算，在此基础上进行净敞口的套期保值。防止单一子公司的敞口波动对集团整体业绩造成冲击。净敞口套保策略可使风险敞口更具可控性与透明度，同时降低对冲成本，提高管理效率。
此外，目前公司主要是以碳酸锂期货为主开展套保，可以尝试使用碳酸锂期权工具。
2.套保损益合并披露，避免误读。根据沪深交易所第5、7号指引，明确规定上市公司开展套期保值业务时，需在定期报告中 “结合被套期项目情况对套期保值效果进行全面披露”，包括期货与现货盈亏相抵后的实际损益金额。赣锋锂业目前披露的套保损益数据，都是仅仅体现期货端的数据，没有体现期现一体化的盈亏状况。比如，2025年半年报披露套期保值业务累计损失达7487万元。呈现一体化盈亏情况既符合了监管层面的要求，又有助于投资者全面评估套期保值的实际效果，避免因片面信息导致市场误读。
3.信息披露数据细化。赣锋锂业在进行套期保值业务信息披露时，可以进一步将套保业务的主体细化到业务板块层面，以便投资者了解公司多头和空头套保策略的实施主体、目的和效果，增加透明度从而增进投资者对公司业务的理解，进而有利于公司的市值管理开展。