2026年年初以来，全球地缘政治局势和经济发展趋势更加动荡，市场供需关系不确定性增强，直接影响大宗商品价格走势。碳酸锂价格波动剧烈，1-2月份总体走势呈现“M”型趋势。广期所碳酸锂期货主力价格在2月6日触底反弹并大幅上涨超40%；随后快速回调，3月3日受到中东局势影响竟以跌停价收盘，单日下跌金额达22，520元/吨。在全球格局不确定性增强的当下，碳酸锂价格大幅震荡的风险始终存在，倘若锂价出现大幅下降，将直接影响锂矿公司盈利水平与股东利益。
笔者长期跟踪研究锂电产业企业套期保值实践，关注并看好赣锋锂业的长期发展。在当下全球宏观趋势风云变幻的背景下，从公司小股东视角，建议赣锋锂业管理层适当考虑在合适的碳酸锂价格区间开展锂产品套期保值，提前锁定利润、实现风险对冲与收益留存的平衡。
图1:2026年广期所碳酸锂主连价格走势图
一、标的那么多，为何偏爱赣锋锂业？
锂电行业的上市公司其实并不少，笔者之所以看好赣锋锂业，主要是出于如下几点考虑：
赣锋锂业敢于在锂行业下行周期逆势大幅扩张，抢占长期产能与资源份额，锂资源权益量位居行业第一。当周期上行时，市场会给予这样公司更大的奖赏。
赣锋锂业已打通锂资源、锂盐加工、电池制造与回收的全产业链，成本与抗风险能力突出。并且，公司已经积极布局了未来的锂电发展的终极方向——固态电池。
相比之下，赣锋锂业的管理水平较高，套保业务体系成熟。此前避险网已经多次发文点评赣锋锂业套保业务，与其他锂矿公司相比，赣锋锂业管理层可谓是“聪明的套期保值者”，相信公司在套保领域将会获得更多的超额收益。
二、我的担忧——充满不确定性的环境中，赣锋锂业能否稳定兑现盈利预期
碳酸锂2月份的价格上涨，主要是受到下游电池生产排得满、电池企业在抓紧补库存，津巴布韦暂停出口锂矿等几个方面信息的推动。不过中期来看，特别是中东战争爆发后，锂电行业全球供需关系产生较大变数，需求预期相对2025年末更加难以判断，这对股东来说可能是个极大的风险因素。
最近几天的碳酸锂价格波动就像坐过山车一样刺激。2月24号，锂价一天就上涨15,000元/吨；没过几天，到3月3号又是直接跌停，当日锂价跌超22,000元/吨。价格上蹿下跳的背后，是市场、产业和投资者对预期的持续、快速修正，反映出参与者们对碳酸锂未来一段时期的需求预期不再像2025年4季度时那样笃定。一旦确认市场未来需求没那么好，亦或产量突然增加，碳酸锂价格极有可能嗖一下就掉下去了。
赣锋锂业当前的主要盈利还是来自于锂产品业务单元，碳酸锂市场价格波动对公司盈利影响很大。同时，广大A股股民早已将公司价值与锂价趋势挂钩，公司股价基本跟随碳酸锂价格运行，正相关性相当明显。比如，3月3日（本周二），碳酸锂价格跌停当天，赣锋锂业A股股价大跌了6.49%，港股跌得更多(10.85%)。
如果公司能够通过开展套保，在碳酸锂价格高位的时候锁定住利润，并且及时地对外公开披露，告知投资者；那么，即使股票短期有波动，但有一定的盈利作为保障，相信像笔者这样的股东会更加有底气坚持持股。
三、当前大环境下，给赣锋锂业实施套保的建议
作为一名衍生品投资研究从业者，结合碳酸锂市场现状与赣锋锂业经营特点，笔者建议赣锋锂业在使用期货工具套保的基础上，大胆、优先采用碳酸锂期权工具开展套期保值。相比期货工具，期权“低成本、高度灵活”的特征更适合当前环境。
根据期权套期保值原理，买入看跌期权是生产企业对冲价格下跌风险的核心策略。其本质是为公司的碳酸锂库存、未来产成品“购买价格保险”，与赣锋锂业的经营需求高度匹配，且相较于期货套保具有显著优势。
一方面，风险可控，成本固定，对企业现金流压力小。买入看跌期权后，赣锋锂业作为期权买方，仅需支付固定的权利金，最大亏损上限为权利金金额，无需追加保证金，避免了期货套保中因价格波动需追加保证金，甚至被强行平仓的风险，资金管理更加灵活便利，也不会对公司现金流造成过大压力。
另一方面，保留上行收益，灵活度高。若碳酸锂价格继续上涨，赣锋锂业可选择不行权看跌期权，仅损失少量权利金，同时享受价格上涨带来的营收增长、股价提升的双重收益，实现“对冲风险但不对冲收益”。若价格下跌至执行价格以下，可通过行权锁定销售价格，弥补现货、股价下跌带来的损失，有效保护股东权益。这种“保底线、留上限”的特点，完美契合股东既想规避风险、又想享受行业红利的核心需求。
操作建议1：直接买入看跌期权套保，锁定利润
方案设计
以季度为周期，对当期生产的锂产品产量开展“买入看跌期权套保”操作。具体来说，当碳酸锂价格处于17-19万元/吨的高位区间时，买入期限为3个月、执行价格为15万元/吨且对应产量吨数的看跌期权。将看跌期权的执行价格设定在15万元/吨，贴合当前市场走势，又兼顾套保成本与效果。
之所以选定15万/吨的执行价，是因为笔者粗略比较后认为15万元/吨是当前市场的合理安全边际线。从碳酸锂价格近期走势角度来看，15万元/吨在近期价格波动区间的中低位水平，并且处于行业内普遍认同的价格底部临界区域。
笔者观察到，当碳酸锂价格一旦下跌到15万元/吨附近时，下游企业大规模补库，成交意愿浓厚。3月3日锂价大跌时，市场反应也验证了15万/吨的锂价是产业接受的底部价格的观点。据Mysteel统计，在3月3日当天，样本贸易商出货7780吨，其中对下游7480吨，成交区间15.08-16万/吨之间。也就是说，现货市场在期货跌停板价格附近产生大量成交，下游企业在逢低补库。
选择在碳酸锂价格处于高位区间开展套保，核心在于碳酸锂自身波动率较高，价格越高，后续向下波动的概率越大；同时，在高位买入15 万/吨看跌期权，所需支付的权利金成本也相对更低。
不过，由于近期碳酸锂期货波动率过高，期权隐含波动率几乎达到60%以上，即便公司在17-19万元的价格高位区间，以季度为周期对碳酸锂开展买入看跌期权套保，将对公司现金流产生较大额度诉求。
若开仓时期货价格均价按18万元计算，一张3个月的看跌期权的权利金接近8000元。赣锋锂业如果对自身权益端12.5万吨/年碳酸锂产能进行全额套保，对应的单季度套保平均成本将在2.5亿元左右，权利金成本压力不容忽视。
操作建议2：优先考虑使用领口期权
方案设计
考虑到直接买入看跌期权会造成较大的现金压力，赣锋锂业可借鉴此前对PLS股权套保的模式——采用领口期权，对公司每季度的生产产量开展套保操作。当碳酸锂价格处于17-19万元/吨的高位区间时，买入期限为3个月、执行价格为15万元/吨且对应产量吨数的看跌期权。同时，卖出期限为3个月、执行价格为21万元/吨且对应产量吨数的看涨期权。
图2：领口期权策略盈在全球格局不确定性增强的当下，碳酸锂价格大幅震荡的风险始终存在，倘若锂价出现大幅下降，将直接影响锂矿公司盈利水平与股东利益。亏图
如图所示，领口期权策略不仅能将碳酸锂价格锁定在15-21万元区间，还可额外获取部分期权费用：
当碳酸锂价格处于15万至21万元区间时，采用该策略每组期权可额外获得3500元的权利金收益；
若碳酸锂价格跌破15万元，领口期权组合策略将持续盈利，以弥补现货端的亏损；
当碳酸锂价格涨至21万元以上时，组合策略的盈利空间开始收窄，直至达到21.35万元的盈亏平衡点后转为亏损，此时公司手中持有对应现货涨价，弥补这部分损失。
后续每个周期根据当时的碳酸锂价格环境重新设定价格保护区间，相比单纯使用看跌期权，领口期权应该是更优的方案——既保障了保底收益，又通过让渡锂价21万元以上的收益，有效弥补了权利金成本。