2025年全年盈利超预期
3月9日晚，宁德时代发布2025年年报，第四季度表现超出市场预期。2025年营收4237亿元、同比增长17%，归母净利润722亿元——相当于日均净赚2亿、同比增长42.28%。销售毛利率、净利润率分别为26.27%、18.12%，同比增长1.8、3.2个百分点。经营活动产生的现金流量净额1332亿元，同比增长37.35%。
更为亮眼的是，公司提议2025年再分红315亿元，叠加已实施的中期分红，全年累计分红达361亿元，连续三年保持50%的高比例现金分红。
研究机构纷纷给予正面评价、提高目标价，今天市场投资者也对年报给予了积极的响应，A股/港股分别上涨5.26%、9.34%。
图1：宁德时代A股价格趋势
强者恒强，无惧原料价格波动
众所周知，2025年下半年碳酸锂价格大幅上涨，市场一直担心宁德时代盈利水平在四季度下滑，股价则呈现缓慢下降的趋势，如图1所示。年报披露数据显示，宁德时代四季度的收入环比、同比双增，毛利率更是回升到28.2%，环比、同比提升2.4、13.2个百分点。
在3月9日晚间的投资者会议上，公司管理层表示：
“2025年四季度以来，尽管面临碳酸锂价格上行的外部环境，但得益于产品价格联动机制、前瞻性供应链布局以及提升长协等多措并举，公司供应链的安全边际与韧性得到显著增强，整体盈利能力依然保持稳健。
自上一轮碳酸锂价格周期以来，公司与下游客户建立并完善了价格传导机制，目前运行良好。本轮碳酸锂涨价幅度明显弱于上轮涨价周期，叠加公司在技术创新、产品迭代及降本增效上成效显著，公司自身对成本波动的消化能力增强。”
这也与董事长曾毓群先生在股东信中的总结相呼应，“在这场能源革命与科技革命交汇、现实与未来叠加的历史进程中，宁德时代始终在以行动回答一个问题：如何在不确定的世界中，构建确定性的长期价值？......企业真正的竞争力，除了阶段性业绩，更在于是否建立起一个能够长期、稳定、可持续创造价值的体系，推动企业、行业乃至社会的共同进步。”
2025年套保业务规模更大、盈利创新高
一如曾董事长所言，奋斗与创新是宁德时代能够保持稳健增长的价值观基石，持续的技术创新与降本增效则是价值观在企业落地的具象化体现。
股东信中，曾董事长如此解释降本增效的驱动力和过程，“依托高度复杂的系统工程能力、长生命周期的可靠性，以及大规模交付的一致性，宁德时代不断降低系统成本、提升整体效率。”
避险网注意到，作为降本增效系统工程的一环，宁德时代的套期保值业务近年来成长迅速，交易规模越来越大、效果也越来越好！
2023年，宁德时代披露了2022年套保的相关数据，这是公司首次披露套期保值业务的交易数据和盈利情况。在2022年，套期保值交易金额617亿，期现合并盈利0.79亿元。
2023-2025年套保交易规模都保持了80%以上的大幅增长，特别是2025年同比增速达到160%，如下图2。
2025年套保业务期现合并后的实际损益达到3.6亿、同比增长169%，创下有套保数据披露以来的新高！
图2:2022-2025年宁德时代套保交易规模及盈利统计
数据来源：公司公告 年度套保交易金额=当期购入金额+当期卖出金额
细分来看，2022-2025年，外汇类套保交易金额占据宁德时代套保交易金额的90%以上，且保持了较快的增速，这与公司积极扩大海外产能、抢占全球市场份额的主业发展态势相匹配，反映了宁德时代在全球扩张中保持了稳健的外币资产管理，适度对冲汇率波动风险。
商品类套保交易金额从2022年的76.5亿增长到2025年的172亿，累计增幅125%。2025年，购入金额108亿、售出金额64亿，购入金额远远大于售出金额，这与2023、2024年当年购入金额与售出金额基本相当的情况明显不同。虽然缺乏更详尽的数据支撑，结合2025年全球大宗商品几乎都在涨价的背景，可以推测宁德时代在商品价格对冲方面应该执行了多头套保的合理策略。
表1:2022年-2025年宁德时代套期保值交易数据和期货资产数据
数据来源：公司公告，单位:亿元
3月9日，宁德时代也发布了2026年套期保值计划，商品和外汇的套保规模上限均有所扩大。
其中，商品套保的规模提升幅度较大，保证金和权利金上限由2025年的240亿提升到450亿，增幅88%；交易日最高合约价值从2025年的600亿提升到1160亿，几乎翻了一倍。这也预示着，2026年将是宁德时代的商品套保大年，商品套保将在护航主业中发挥更大的作用。
表2:2025-2026年宁德时代套期保值计划比较
数据来源：公司公告，单位:亿元
公司在昨天也发布了修订后的《套期保值业务内部控制及风险管理制度》，而该制度在2025年12月才修订过。避险网将在分析比较两版制度的差异后，另行点评。