伊朗战争已经进入了第16天，局势发展已经大大超出了美以两国及全球市场参与者在战争初期的预测，随着伊朗亮出更多、更雄厚的“武器家底”以及美国“的黎波里”号两栖戒备群向中东地区的推进，战争可能将进入新阶段。
我们观察到，伊朗战争爆发之后的两周时间内，国际金融市场已经演变出了一套极为特殊、逻辑严密的运行机制，其核心在于——以中东伊朗战争为导火索的石油价格暴涨，通过差异化的能源结构对全球主要经济体产生非对称冲击。石油作为全球贸易的底层资产，其价格的剧烈波动不仅改变了通胀预期，更直接扭曲了传统的跨币种套利逻辑，而霍尔木兹海峡航运中断等关键事件，进一步放大了这一逻辑的传导效应，重塑了全球资产的定价体系。
在这一进程中，欧元与日元作为美元指数中权重最大的两部分，因其所在经济体对能源进口的高度依赖而深陷汇率贬值的泥潭。这种外部环境的恶化反向推升了美元指数，形成了一种典型的被动上涨格局。与此同时，尽管地缘避险情绪高涨，但美元的流动性霸权与实际利率预期的走强，反而对黄金及有色金属构成了下行压力。
今天，英国《每日电讯报》报道称，霍尔木兹海峡3月14日没有任何一艘船只通航，这是自2月28日军事行动以来的首次“零通航”。作为全球能源运输的“咽喉要道”，霍尔木兹海峡运输的原油约占全球石油运输总量的五分之一；此外，卡塔尔的液化天然气（占全球供应份额约20%）几乎全部通过该海峡外运。航运的彻底中断加剧市场对全球能源供应不确定性的预期，受此影响，布伦特原油和WTI油价今天震荡上行，油价再次来到100美元/桶之上。与此同时，美元继续强势、美元指数成功站上100，而黄金则继续下探、在5000美元/盎司反复徘徊。这正是前述资产定价体系新机制正在持续运行的表现。
能源溢价与货币估值的非对称性传导
2026年3月初，受中东地缘政治局势恶化及跨大西洋贸易争端双重影响，国际原油价格呈现出强劲的上涨势头。布伦特原油价格突破每桶100美元大关，这是自2025年末以来的关键心理与技术高位。这一价格突破不仅是简单的商品供需失衡，更是全球信用风险与贸易成本重估的导火索。
1、石油价格暴涨的诱因与深度影响
进入2026年后，美国对委内瑞拉及伊朗的军事干预威胁，显著加剧了全球能源供应的不确定性。与此同时，美国政府对北欧及西欧多个主要贸易伙伴（如丹麦、挪威、法国、德国等）发出的关税威胁——其核心围绕“购买格陵兰岛”的争议协议——进一步扰乱了北海原油的贸易格局。
对于欧元区和日本而言，石油价格的上涨意味着贸易条件的急剧恶化。作为能源匮乏型经济体，石油涨价直接导致其进口成本激增，贸易顺差缩减甚至转为逆差。这种由能源驱动的经济受损，在汇率市场上表现为欧元和日元的抛售潮。
2、欧洲与日本的经济脆弱性
在石油价格上涨的过程中，欧洲和日本展现出了极高的受损敏感度。欧元区虽然在1月维持了一定的贸易顺差（如德国1月顺差212亿欧元），但随着能源成本在2月和3月的线性增长，制造业成本压力已逼近临界点。欧洲央行面临着输入型通胀与经济增长停滞的“滞胀”威胁，这使得欧元在与美元的政策博弈中处于天然劣势。
日本的情况更为严峻。尽管日本政府在2026年初进行了多次口头和实际的汇率干预，但在石油这种硬通货面前，日元的避险属性完全消失。日元不仅受到美日利差的压制，更受到“贸易逆差型贬值”的驱动。当油价逼近100美元时，日本的贸易通胀压力迫使市场推迟了对日本央行加息的预期，从而进一步加剧了日元的抛售。
3、美元指数被动上涨的数理机制
美元指数的运行并非完全取决于美国经济基本面的绝对强弱，而在很大程度上取决于其篮子货币对标物的相对表现。在当前的权重分配中，欧元与日元占据了统治地位，两者合计权重超过70%。美元指数的计算基于几何加权平均，其公式中欧元的权重高达57.6%，日元为13.6%。这意味着，即便美国国内经济数据表现平庸，只要欧洲和日本遭遇重创，美元指数也会呈现出指数层面的上涨。在2026年3月13日的交易中，欧元兑美元（EUR/USD）跌至1.14167（跌幅0.83%），而美元兑日元（USD/JPY）则攀升至159.728（升幅0.23%）。这种核心成分币种的同时走弱，直接推动美元指数冲破100.3的历史高位，实现了所谓的“被动上涨”。
4、避风港属性与能源独立性的结合
美元走强，除了被动因素外，还融合了极强的避险需求。投资者在面临中东冲突升级时，倾向于将美元作为“终极避风港”。与1970年代不同，2026年的美国拥有显著的能源独立性优势。作为全球重要的油气生产国，高油价对美国经济的冲击被其自身的能源收益所对冲，这种“抗风险差异”进一步吸引了全球资本流向美元资产。
黄金与有色金属：强势美元下的牺牲品
通常情况下，地缘政治冲突应推升避险资产黄金的价格。但在2026年3月的这一轮逻辑中，黄金与有色金属却呈现出显著的下跌走势。这反映了在美元霸权下，流动性收紧对大宗商品的压制效应。
1、黄金的流动性虹吸效应
3月12日，现货黄金跌至每盎司5096.83美元，单日跌幅1.60%。到3月14日，黄金价格进一步下挫，周累计跌幅达到2.90%。这种走势的逻辑在于：
（1）流动性至上：在极度不确定的战争环境下（如美国宣布打击伊朗），投资者首选的是最具流动性的现金（美元），而非实物黄金。
（2）实际利率支撑：随着美债收益率因通胀预期而反弹（10年期美债收益率上升至4.27%），持有无息资产黄金的机会成本大幅增加。
（3）技术性抛售：黄金在2026年1月曾创下5608美元的历史高点，随后的下跌包含了大量获利了结的头寸。
2、有色金属的需求忧虑与成本挤压
有色金属（如铜、铝）的走势则更多反映了对全球制造业萎缩的担忧。2026年3月，伦铝跌落近四年高位，跌幅近3%；伦铜亦脱离两周低位。虽然能源价格上涨增加了冶炼成本，但在高油价对全球消费的抑制作用面前，需求端的萎缩成为了定价的主导因素。
特别是在动力电池材料领域，三元材料（523、613、811型）价格均出现显著下跌。这表明，能源价格的剧烈波动正在破坏新能源产业链的利润平衡，导致中游制造业减少了对有色金属的采购意愿。