3月16日晚，南钢股份（600282）交出了一份颇具含金量的2025年成绩单。2025年实现营业收入579.94亿元，同比减少6.17%；但归母净利润却录得28.67亿元，同比上升26.83%。在国内钢材市场“供需双弱、价格震荡下行”的背景下，南钢股份仍能实现归母净利润超20%的同比增长，实在是难能可贵。这一亮眼成绩的背后，公司套期保值业务的稳健操作应是功不可没。
2025年行业整体供需失衡、钢价波动下行
2025年，全球经济增速放缓，对国内外钢铁市场需求形成一定抑制作用，钢材市场整体处于供需失衡状态，价格重心同比下移。国内钢材需求连续第5年下降，且降幅大于产量降幅，导致市场过剩压力持续。价格走势波折，呈现“旺季不旺、淡季不淡”的特征，仅在3月和8月出现阶段性小幅回升，其余多数时间在震荡中下行，全年均价较2024年有所下降。
同时，焦炭、铁矿石等主要原/燃料价格出现不同幅度的下跌，使得钢铁企业成本压力有所缓解，这在一定程度上对冲了钢价下跌对利润的侵蚀。行业整体盈利呈现“前高后低”的特征，依靠规模扩张的传统模式难以为继，精细化管理和风险控制能力成为企业保持利润韧性的关键。
套期保值助力南钢管控经营风险
南钢股份在2025年年报中也坦承，“钢铁市场呈现总量供大于求的格局，市场竞争日益激烈，钢材价格低位运行……经营压力加大。”为了应对企业在激烈的行业环境中所面临的经营风险，南钢股份详细列举出的五项应对措施，其中就包括套期保值业务：“……（5）灵活运用衍生品工具的套期保值功能， 优化操作模式与策略，助力企业经营改善。”这是公司在2024年报中首次明确套期保值业务在公司风险管理中的地位之后的第二次肯定表述。
此前避险网已经发表文章，回顾过南钢股份的套保业务发展历史（南钢套期保值稳定毛利效果明显，套保评级喜获AA）。南钢是国内钢铁企业中较早开展期货及衍生品交易的企业之一，已经建立较为成熟的套期保值体系，包括规章制度、业务模式、专业团队、套期保值会计、数字化管理系统等，保障公司套期保值业务合规、稳定开展。
受到全球自由贸易环境恶化以及自身业务调整的影响，2024-2025年南钢股份未开展汇率套保，将套保业务聚焦到钢铁产业链的商品领域。套保范围品种仅限于与公司生产经营相关的钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金、镍、不锈钢等境内外期货、掉期等衍生品，确保了风险管理与实体业务的精准匹配。
出于审慎原则，南钢股份对套保业务规模有明确的严格限制，设置了30%的套保比例上限。例如，在公司2026年商品套保计划公告中，就明确写到：
公司买入套保数量原则上不得超过公司年度预算的原燃料采购量的30% （合金品种不超过基础业务规模），在实际操作中一般不超过订单所需原燃料相关品种采购的数量；卖出套保数量原则上不超过公司年度预算所列示产量的30%或原燃料采购总量的30%，在实际操作中一般不超过月度钢材产量和月度原燃料库存的数量。
2026年，南钢股份的商品套保业务保证金规模上限为10亿人民币（与2024、2025年计划相同），且单日持有的最高合约价值上限为50亿人民币。这种审慎的规模控制，有效防止了投机行为，确保了套保业务始终服务于主业避险的初衷。
2024-2025年南钢套保业务持续贡献盈利
从结果来看，在复杂多变的市场环境中，南钢股份的套期保值团队通过规范、稳定的业务操作，以专业、高效的业务实绩护航钢铁主业，证明了其具备“稳定器”和“安全垫”的核心价值。
根据公司年报，在期现合并计算后，南钢股份商品套期保值业务在2025年实现5,122.82万元的正向收益，延续了公司2024年商品套保业务盈利8268.35万的良好记录。
来源：公司2025年年报
年报中的对套保业务损益的表述为，“报告期内，公司商品套期保值到期衍生品合约到期损益和现货盈亏相抵后， 套期业务实际减少营业成本5,122.82 万元。”按照这一逻辑，套保的正向影响应该体现在企业毛利率变化上，如下图所示，2024、2025年，南钢毛利率的连续回升中，必然有套期保值的一份贡献。
数据来源：IFIND 数据终端
特别需要注意的是，2025年套保业务盈利发力主要集中在行业盈利趋势较弱的下半年。在市场承压阶段精准发力，可谓雪中送炭，尤胜锦上添花。如下表所示，2025年上半年，南钢套保交易金额为23.4亿，期现对冲后的实际损益为1483万元；到了下半年，套保交易金额上涨到44亿，环比几乎翻了一番，实际损益也上升到了3639万元，较上半年盈利增长约1.5倍。
数据来源：公司2025年公告 单位：万人民币
此外，还有计入“其他综合收益科目”的税前收益5382万，虽然只是公允价值变动、没有计入当期利润，但它也体现了南钢套保资产的增值情况，未来会根据实际业务的发生，逐步释放并影响到相应的成本或者利润科目之中。
来源：公司2025年年报
从披露的数据来看，南钢股份2025年的套保业务有效地对冲了现货端的跌价风险或锁定了原材料的采购成本，实现了期现结合的稳健操作。
在钢材市场从增量转向存量、从规模竞争转向质量竞争的新阶段，南钢股份通过专业化、规范化的金融衍生品工具管理价格风险，有效熨平周期波动，这已成为头部钢铁企业保持盈利稳定性和市场竞争力的重要手段。5000多万元的正向收益，不仅是账面上的数字，更是企业在行业寒冬中御寒的一件棉衣。
鉴于南钢股份已经建立比较成熟的套期保值业务体系，团队专业能力也是行业领先，建议公司考虑适当放宽套保比例上限，套保比例从原来的一刀切30%（该比例上限已经执行了10年以上）柔性调整为按品类、种类细分。如此，可以在审慎管控的同时，给套保业务团队适度松绑，有利于套保业务创造更大的价值，进一步发展为南钢股份应对市场竞争风险的一项有力工具。