2025年度业绩亮眼，股价三连板
3月23日晚，融捷股份（002192.sz）披露2025年年报，核心数据亮眼。全年营收8.40亿元，同比增49.71%；净利润2.79亿元，同比增29.52%；扣非净利润2.53亿元，同比增34.55%。四季度单季业绩增速加快——营业收入3.31亿元，同比升109.91%；归母净利润1.35亿元，同比飙升315.26%。公司拟每10股派现2.20元（含税），近三年累计现金分红占平均净利润比例达61.12%。
融捷股份业务涵盖锂矿采选、锂盐加工及冶炼、锂电池设备制造，锂矿采选推动业绩增长。2025年通过原矿外运委托选矿政策，锂精矿产量增加174.83%至18.56万吨（6%品位），采选业务营收7.67亿元，同比增92.54%，占总营收91.25%，是公司的核心业务。
当前，融捷股份加速向全产业链平台转型，通过多业务协同将摆脱单一业务周期依赖。3月20日董事会通过11亿元锂电负极项目投资决议，拟在兰州新区建年产5万吨负极材料项目；此外，还将在2026年收购成都融捷锂业剩余60%股权，一期2万吨产能已满产，二期2万吨预计2026年四季度投产。
年报发布后，二级市场反应强烈、股价连续三日封板，成为锂电板块最受关注标的之一。
图1：融捷股份股价走势图
主业扩张中坚持管控价格风险，套保规模持续扩大
1.最先参与套保，且规模持续扩大
融捷股份高度重视原材料价格风险管理，在2024年3月即发布套保计划公告、宣布开展碳酸锂套保，成为行业内较早开展碳酸锂价格风险管理的企业之一。通过初步探索碳酸锂期货套保业务，积累了基础的套保经验，为后续规模化、规范化开展套保工作奠定了坚实基础。
表1： 2024-2025年融捷股份商品套保计划
2025年1月，融捷股份发布年度商品套期保值公告，决定运用广期所的碳酸锂期货品种开展套期保值业务，以稳定预期销售现金流。公告明确了套保核心细节：套保品种仅限与公司生产经营直接相关的碳酸锂期货，套保上限规模初始设定为保证金金额不超过2000万元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过20000万元。
内部风控方面，公司严格制定《套期保值业务管理制度》，明确套保业务不以投机、套利为目的，仅用于对冲碳酸锂价格波动风险，套保头寸严格控制在现货库存、采购及销售订单的合理比例内，确保套保业务合规有序开展，资金来源均为公司自有资金，不涉及募集资金或银行信贷资金。
随着碳酸锂价格波动加剧，原有的2000万套保额度已无法满足公司风险管理需求。2025年6月，公司发布增加商品套保额度的公告，进一步提升套保规模，将碳酸锂套保保证金上限调整至6000万元，任一交易日持有的最高合约价值上限提升3.5亿元，分别增长200%和75%。
2025年12月，公司制定了规模更大的2026年套保计划来应对碳酸锂行业供需格局变化及自身经营发展需求，将套保保证金上限进一步提升至8000万元，任一交易日持有的最高合约价值上限增加至5.0亿元，较2025年6月调整后的规模进一步大幅提升。按照公告发布日碳酸锂11.7万元的碳酸锂价格测算，5亿元的合约价值大致对应约4200吨碳酸锂，基本能够有效覆盖公司锂盐产品销量；进一步拓宽价格风险对冲覆盖面，更好地稳定产品成本与销售现金流，支撑公司全产业链转型战略落地。
融捷股份从2024年首次套保、2025年两次额度调整到2026年度计划，公司套保规模形成清晰的递增梯度，体现出对价格风险管理的重视程度持续提升。
2. 2024-2025年碳酸锂套期实际效果
虽然3月就发布了套保计划，但2024年上半年融捷股份未开展套期保值业务；到了下半年，也仅仅进行了一笔2166万元的卖出套保操作，并于年底完成平仓操作，全年期货端亏损15.85万元。
到了2025年上半年，碳酸锂需求依然偏弱，价格呈现持续震荡下行态势，6月下旬触及5.9万元/吨的低点。公司报告显示，融捷股份依然没有实际开展碳酸锂套保交易。
图2：融捷股份2025年半年报
2025年上半年，行业内多数碳酸锂厂家不愿开展碳酸锂套保，普遍预判当时的价格尚未见底。融捷股份选择暂不启动套保操作，等待市场走势趋于明朗后再布局，与当时行业企业“价格低迷时期暂不套保”的操作逻辑一致。
到了2025年下半年，反内卷政策推动碳酸锂价格反转、上行。融捷股份立即行动起来，通过卖出期货合约开展套保交易操作。如下图3所示，融捷股份下半年，总计开仓卖出套期保值27521.28万元，平仓8832.64万元，年末仍然持有1.8亿期货合约头寸。 期货端公允价值亏损6383.77万元。
图3：融捷股份2025年年报套期保值情况披露
尽管期货端出现六千多万元亏损，但由于下半年是空头套保操作初期，公司年报中也未披露期现合并后的实际套保损益情况，仅仅是以“汇算套期工具与被套期项目的价值变动，对实际损益影响较小”来定性评估。
对于套期保值的效果，管理层是满意的，“公司通过卖出碳酸锂期货合约进行套期保值，实现了被套期项目（现货）与套期工具（期货）的价格风险对冲，减少了损益波动，有效实现了预期风险管理目标。”
相关建议
1.进一步丰富套保工具种类，可尝试碳酸锂期权的运用
目前公司套保业务仅采用广期所的碳酸锂期货工具，尚未运用期权工具，相较于期货套保“买卖双方权利义务对等、需双向缴纳保证金且盈亏波动较大”的特点，期权套保中买方只需支付权利金、无需追加保证金，且可灵活决定是否行权，能在控制最大损失的前提下保留盈利潜力，可有效弥补期货套保的局限性。建议融捷股份可以逐步探索碳酸锂期权套保业务，形成“期货+期权”的多元化套保组合，进一步优化风险对冲效果。
2.套保业务信息披露细节提升
根据监管要求，上市公司开展套期保值业务时，可将现货端与期货端的盈亏加总后履行信息披露义务，以全面反映套保业务实质。建议公司在套期保值信息披露中，将套保工具与被套期项目的盈亏合并计算、披露，充分体现套保业务的风险对冲实效，提升信息披露的准确性和完整性，也有助于投资者了解公司套保业务真实效果。
总体来看，融捷股份2025年年报凸显了公司在行业周期底部的强劲韧性，锂精矿业务的放量的支撑业绩稳步增长，全产业链布局的推进则为未来增长注入了强劲动力。股价三连板是投资者基于公司基本面改善与行业景气度回升共振的正面反馈。后续，随着各项扩产项目的逐步落地、锂盐业务的并表以及负极、正极业务的投产，公司盈利能力有望进一步提升，长期价值值得期待。