2025年业绩创新高，储能成第一增长曲线
2026年4月1日，阳光电源交出了一份“喜忧参半”的年报：全年营业收入891.84亿元、归母净利润134.61亿元，双双创下上市以来历史新高，同比分别增长14.55%和21.97%。
其中，公司储能业务收入372.87亿元（同比激增近50%），占总收入的比例超过40%，首次取代光伏逆变器业务收入贡献，上升为阳光电源第一大收入来源，彰显出公司在新能源领域的龙头地位与增长韧性。
四季度业绩“暴雷”，碳酸锂波动+低价竞争致盈利腰斩
然而，年报发布后投资者却很不满意，股价开启暴跌模式，4月以来累计跌幅17.88%，市值跌掉约560亿元。
图1：图阳光电源股价走势（2026年4月1日年报发布前后）
究其原因，这份看似亮眼的年度成绩单，背后却是惨淡的第四季度业绩“暴雷”。
四季度公司实现营收 227.8 亿元、归母净利润 15.80 亿元，同比分别下滑 18.37%、54.02%，环比分别下降 0.38%、61.90%，为近四年首次单季度营收、净利润双双下滑。
毛利率从三季度的35.87%骤降至四季度的22.95%，环比暴跌12.92个百分点。其中储能业务毛利率环比大幅下降约17个百分点，从三季度约41%的毛利率直接回落至24%左右，盈利空间遭到严重侵蚀。
图2：阳光电源财务指标对比 数据来源：wind
“全年高增、单季暴跌”的剧烈反差正是年报最突出的核心矛盾，而其根源直指碳酸锂等核心原材料价格波动带来的成本冲击。
2025年，碳酸锂价格走出V形反转行情，上半年从年初7.5万元/吨跌至6月5.99万元/吨的低点，下半年则强势反弹，11月突破10万元/吨，年末期货价格更是飙升至13万元/吨，年内累计涨幅超60%。
作为储能系统的核心原材料，碳酸锂占阳光电源电芯成本约22%–25%、占电池包成本约13%–16%。当碳酸锂价格从7.7万元/吨攀升至12万元/吨时，仅该原材料涨价一项，即可推高电芯成本约14%、电池包成本约9%–11%，理论上带动电芯成本增加超过0.04元/Wh，直接推高公司整体产品成本。
雪上加霜的是，成本上涨的压力无法顺畅传导至下游，公司难以通过提价对冲，进而陷入“两头受挤”的夹心困境。核心原因主要有两点:
一方面，储能行业竞争白热化，企业“以价换量”导致中标价格持续走低，2025年构网型储能系统中标价格从一季度的707.12元/kWh降至四季度的588.10元/kWh，部分集采项目中标价甚至低于0.4元/Wh，严重偏离成本线；
另一方面，公司储能电芯大部分依赖外部采购，缺乏自主产能对冲原材料价格波动，存量项目价格调整存在时滞，无法及时将成本压力转嫁给下游客户。
痛定思痛，宣布启动碳酸锂等商品套保
四季度的惨痛业绩，成为阳光电源调整风险管控策略的重要转折点。2026年3月13日，公司召开第五届董事会第二十三次会议及审计委员会会议，审议通过了《关于开展商品期货和衍生品套期保值业务的议案》，正式宣布开展商品期货和衍生品套期保值业务，其中碳酸锂作为核心标的，成为此次业务开展的重点方向。
根据公司公告及相关管理制度，“本次拟开展的商品期货和衍生品套期保值业务使用的保证金和权利金上限不超过人民币20亿元（含本数），任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币100亿元（含本数）”。
套期保值业务严格遵循“合法、审慎、安全、有效”的原则，仅以规避生产经营中原材料价格波动风险为目的，不进行投机和套利交易，交易品种聚焦碳酸锂、铜、铝等与生产经营密切相关的大宗商品，交易场所限定为境内合法期货交易所，且套期保值的数量与现货业务在品种、规模、方向、期限等方面相互匹配。
图3：阳光电源开展套期保值相关业务公告
从制度设计来看，阳光电源已为套期保值业务搭建了完善的管控体系，通过严格的流程与内控管理，防范操作风险与资金风险。
公司设立套期保值决策委员会，负责审定相关管理制度、审议实施计划与风险控制方案；下设专门的业务办公室，分设交易、风控、分析等岗位，明确财务中心、营销中心、采购中心等部门的职责分工，形成“计划制定-审批-执行-结算-风控”的全流程闭环。
同时，公司明确了审批权限：规定套期保值业务需经董事会审议批准，若涉及资金规模达到特定标准，还需提交股东会审议；且严格控制资金使用，不得使用募集资金，确保不影响正常生产经营。
在风险管理方面，建立了授权管理、风险测算、内部报告等机制，实时监控保证金占用、浮动盈亏等情况，及时应对市场价格异常波动；原则上不进行实物交割，以平仓方式了结合约，最大限度降低风险。
从被动承压到主动管理
此次启动碳酸锂套期保值业务是阳光电源对四季度业绩教训的深刻反思，更是其应对行业周期、完善风险管控体系的关键一步，对公司发展具有重要意义。
从短期来看，套期保值能够有效对冲碳酸锂价格波动带来的成本不确定性，锁定原材料采购成本，缓解“成本升、售价降”的盈利挤压困境，稳定储能业务毛利率，避免单季度盈利能力大幅波动的情况再次发生，帮助公司平滑业绩波动，增强财务稳健性。
从长期来看，随着储能业务成为公司第一大收入来源，原材料价格波动对公司业绩的影响将持续凸显，开展套期保值业务的能够帮助公司摆脱对原材料价格的被动依赖，优化成本管控能力，提升核心竞争力，为储能业务的持续高速增长保驾护航。
但套期保值并非万能解药，后续能否严格执行风控制度、精准把握市场走势，将直接决定该业务的效果；同时，如何提升储能电芯自主供应能力、优化产品结构、增强成本传导能力，仍是其突破发展瓶颈的关键。