CPI同比增幅连续3个月超过1%
5月11日，国家统计局发布的数据显示，4月份全国居民消费价格（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，城市上涨1.2%，农村上涨1.0%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨0.9%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。
从环比来看，4月份CPI由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，这在历年4月（通常春节后消费退潮期）较为罕见。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.1%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.5%。
数据来源：国家统计局网站
综合来看，4月CPI同比小幅抬升、环比温和修复，但内部结构分化明显，整体物价仍保持温和运行态势。
根据国家统计局城市司首席统计师董莉娟对数据的解读，4月CPI回暖主要受两大因素影响：一是受国际原油价格波动影响，国内能源价格环比上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。其中，汽油价格环比上涨12.6%，同比涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点，几乎贡献了CPI同比涨幅的近一半。
二是受清明节、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求集中释放：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别环比上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。服务价格整体环比上涨0.5%，高于季节性水平0.2个百分点。
但是，食品价格同比下降对整体涨幅形成了明显对冲。随着天气转暖，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别环比下降6.4%和2.3%；猪肉和水产品供应充足，价格分别下降5.7%和1.2%。食品价格整体环比下降1.6%，影响CPI环比下降约0.28个百分点。从同比看，猪肉价格下降15.2%，降幅比上月扩大3.7个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点。
从物价驱动结构来看，能源与服务形成明显上拉力量，而食品端持续形成拖累，结构性分化特征突出。在此背景下，物价温和回升态势逐步显现，但多重约束也同步存在，整体上行空间仍有限。
当前来看，国际油价的高位震荡仍将是CPI的重要支撑。美伊局势仍存不确定性，油价短期或将维持较高水平，输入性因素对CPI上涨的影响有望延续。此外，随着“六网”建设提速、第二批“两重”建设项目清单下达以及8000亿元新型政策性金融工具资金加快投放，基建投资回暖有望对PPI增速形成支撑，并间接带动CPI。
与此同时，食品端的“拖累项”也有望逐步缓解。当前生猪产能去化进程偏慢，能繁母猪存栏量逐月递减但降幅有限。近期农业农村部召开生猪产业发展座谈会，要求头部企业带头落实产能去化，严控新增产能，同时国家层面开展第三批中央储备冻猪肉收储，释放“稳价“信号，年内猪价有望逐步企稳。
4月PPI大幅超预期：输入性通胀驱动，上下游分化加剧
伴随CPI温和回升的，是PPI端更大幅度的上行。国家统计局数据显示，2026年4月，PPI环比上涨1.7%（连续7个月上涨），涨幅比上月扩大0.7个百分点，为2022年10月以来最高；同比上涨2.8%（连续5个月上涨），大幅超出市场预期的1.5%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。
数据来源：国家统计局网站
生产资料价格是PPI上涨的主要拉动项。4月生产资料价格环比上涨2.1%，同比上涨3.8%。其中，采掘工业价格上涨10.6%，原材料工业价格上涨7.1%，加工工业价格上涨1.5%；与终端消费更直接相关的生活资料价格则同比下降1.0%，形成鲜明的“上热下冷”格局。
数据来源：国家统计局网站
显然，原油价格上涨是4月PPI上行的最主要推力。有券商估算，石化链条价格上涨大约推动4月PPI环比上涨1.4个百分点，对总体PPI环比涨幅贡献超过八成。
PPI-CPI“剪刀差”逆转：结构分化的深层隐忧
当前最突出的结构性矛盾，在于PPI与CPI的“剪刀差”逆转。4月CPI与PPI剪刀差由3月的+0.5个百分点转为-1.6个百分点（PPI高于CPI），时隔多年再现“工业通胀、消费通缩”格局。这意味着上游利润正在向石油、有色等资源型企业集中，而以制造业为代表的中下游企业盈利空间受到挤压。若分化格局持续，需警惕其对企业投资意愿和就业吸纳能力的潜在负面影响。
而剪刀差扩大的根源，在于终端需求的相对疲弱。正如相关人士所指出的，居民消费价格增速难以明显上涨的根本约束在于收入和就业预期。若终端需求未明显改善，上游涨价更多转化为中下游企业的利润压缩，而非向消费者的价格传导。换言之，当前物价运行的核心矛盾，已经从“供给冲击”转向了“需求约束”——前者可以推高能源价格，但后者决定了通胀能否真正“落地生根”。
民生银行首席经济学家温彬解读认为，“PPI结构性回升，上中下游价格修复分化显著”——上游原材料价格受输入性因素影响涨幅显著，中游制造业在上游成本传导带动下温和跟进，但下游生活资料受制于终端需求偏弱，使得PPI回升难以有效传导至CPI，物价从结构性回升走向全面性改善仍需时日。