总体情况
2025年，国内碳酸锂价格市场经历了较大波动，对上市公司企业经营稳定性造成明显影响，越来越多的上市公司开始使用广期所的碳酸锂品种开展套期保值来管理商品价格风险。4月30日披露季结束之后，作者对A股上市公司2025年报和一季报中披露了参与碳酸锂期货套期保值业务的上市公司（年报中适用衍生品投资情况的上市公司共计46家、一季度报中披露相关公允价值损益的上市公司共计39家）进行了全面梳理、分析，以探求当前A股上市公司使用碳酸锂期货套保的情况。
这些上市公司分别来自碳酸锂产业链的上游资源、中游加工以及下游生产应用等全环节，反映出产业链企业的风险管理意识都有了明显提升，积极参与、运用碳酸锂期货套期保值来对冲价格风险。
从套保计划的规模来看，这些上市公司拟定的套保力度不小。46家企业的2025年套保计划中列示的权利金上限合计约338.52亿元，最高合约价值合计约870.98亿元。
从套保方向来看（根据披露的套保计划或套保数据综合分析得出），多头套保企业21家（占45.7%），空头套保企业16家（占34.8%），多空双向套保企业9家（占19.6%）。在产业链分布上，中游企业32家（占69.6%），上游企业9家（占19.6%），下游企业5家（占10.9%）。
从套保盈亏结果来看，上市公司参与碳酸锂套期保值业务的损益各异，但总体略有盈利。2025年年报数据显示，46家披露套保盈亏的企业中，盈利21家、亏损24家、盈亏平衡1家，整体实现净盈利约13.23亿元。2026年一季报数据显示，39家披露企业中有20家盈利、19家亏损，整体净盈利约0.77亿元。
2025年上市公司开展碳酸锂套期保值简析
1.套期保值开展概况
2025年有46家开展碳酸锂套期保值业务的上市公司，覆盖上游资源、中游加工及下游电池生产等全产业链环节，主要为大中型企业。其中，大型企业38家（占82.6%），中型企业8家（占17.4%）。
从产业链位置看，中游企业数量最多，达32家（占69.6%），主要涵盖锂电材料、锂盐加工、电池生产等领域；上游企业9家（占19.6%），以锂矿资源和原料供应为主；下游企业5家（占10.9%），主要为电池生产和储能业务企业。
图1：碳酸锂套保企业产业链分布
从套保方向看，企业策略呈现多元化特征。开展多头套保策略的企业有21家（45.7%），主要为下游电池生产企业和部分中游贸易商，目的在于锁定原料采购成本。开展空头套保策略的企业有16家（34.8%），多为上游资源类和中游加工企业，旨在对冲库存跌价风险。执行多空双向套保策略的企业有9家（19.6%），多为业务链条较长的大型企业，因内部各实体/子公司具体业务需要实施方向不同的套保策略。
图2：碳酸锂套保方向分布
从套保资金投入看，大型企业套保规模显著高于中型企业。46家企业中45家披露了权利金上限数据，合计约338.52亿元。其中，大型企业权利金上限合计约331.54亿元（均值8.72亿元），中型企业合计约6.98亿元（均值0.87亿元）。
权利金上限排名前十的企业分别为：华友钴业（80亿元）、中伟新材（70亿元）、天合光能（30亿元）、天华新能（20亿元）、亿纬锂能（20亿元）、盛新锂能（15亿元）、欣旺达（13亿元）、雅化集团（10亿元）、湖南裕能（10亿元）、浙农股份（7.61亿元）。
表1：套保规模前十企业一览
从最高合约价值看，35家披露该数据的企业合计最高合约价值约870.98亿元。天合光能（200亿元）、亿纬锂能（125亿元）、欣旺达（120亿元）位居前列，表明下游电池相关企业对碳酸锂价格波动的风险敞口较大，套保需求更为强烈。
2.套期保值交易损益情况
2025年年报数据显示，46家披露套保盈亏的企业整体实现净盈利约13.23亿元。其中盈利企业21家，累计盈利约28.32亿元；亏损企业24家，累计亏损约15.09亿元；盈亏平衡1家（丰元股份）。
盈利前十企业中，华友钴业以12.21亿元的套保盈利居首，其次是欣旺达（4.09亿元）、亿纬锂能（3.71亿元）、雅化集团（3.13亿元）和天合光能（1.45亿元）。亏损前十企业中，东阳光（-5.66亿元）、江特电机（-2.12亿元）、盛新锂能（-1.53亿元）和厦门信达（-1.13亿元）亏损较为突出。
从产业链位置看，年报套保盈亏呈现明显的结构性差异。上游企业9家均披露数据，整体净盈利8.61亿元，表现最为突出，其中华友钴业以12.21亿元为主要贡献。中游企业32家整体基本持平（微亏128万元），盈亏分化最为明显。下游企业5家整体净盈利4.64亿元，盈利主要来自欣旺达（4.09亿元）。
图3：碳酸锂套保盈亏对比（按产业链位置）
从套保方向看，空头套保企业16家整体实现净盈利6.20亿元，主要受益于2025年上半年碳酸锂价格的下行。多空双向套保企业9家整体净盈利3.87亿元，策略灵活性带来较好效果。多头套保企业21家整体净盈利3.16亿元，表现稳健。
图4：碳酸锂套保盈亏对比（按套保方向）
表2：2025年年报套保盈亏按方向统计
2026年一季度上市公司开展碳酸锂套保结果
由于交易所披露规则中，套期保值相关信息并不是季报的强制披露内容，部分上市公司并不在季报中披露相关信息。笔者采集到上述46家企业中有39家披露了套保相关信息。
2026年一季度，这39家披露套保盈亏的企业整体实现净盈利约0.77亿元，盈利企业19家、亏损企业20家，另有7家企业未披露一季报套保盈亏数据。
盈利前十企业中，亿纬锂能以2.93亿元居首，其次是欣旺达（1.34亿元）、天合光能（1.14亿元）。亏损前十企业中，江特电机（-1.70亿元）、永杉锂业（-1.24亿元）、东阳光（-0.57亿元）和厦门信达（-0.55亿元）亏损较为显著。
从产业链位置看，下游企业5家在一季度全部实现盈利，整体净盈利1.98亿元。上游企业9家整体净亏损2.27亿元，华友钴业从年报盈利12.21亿元转为亏损0.36亿元。中游企业25家整体净盈利1.06亿元，较年报基本持平、明显改善。
从套保方向看，多头套保企业表现最为优异，18家整体净盈利4.28亿元，平均每家盈利2,375万元。空头套保企业14家整体净亏损2.36亿元，多空双向企业7家整体净亏损1.14亿元。
笔者发现，部分上市公司的碳酸锂套保策略趋于成熟、稳定，在碳酸锂价格趋势不变的背景下，两个报告期的结果已展现出一致性和连续性：在39家企业中，有10家企业实现连续盈利，13家企业连续亏损。
连续盈利企业中，亿纬锂能（年报3.71亿元、一季报2.93亿元）、欣旺达（年报4.09亿元、一季报1.34亿元）和天合光能（年报1.45亿元、一季报1.14亿元）连续两期盈利均超亿元，展现出体现了大型电池企业较强的套保管理能力。此外，赣锋锂业、天赐材料、龙净环保等企业也保持连续盈利。
表3：连续两期盈利企业一览
连续亏损企业共13家，其中江特电机连续两期亏损均超亿元（年报-2.12亿元、一季报-1.70亿元），东阳光年报亏损5.66亿元、一季报继续亏损0.57亿元。盐湖股份、中矿资源等资源类企业也持续承压。连续亏损企业中有10家为中游企业，占比76.9%，反映出中游企业在价格双向波动中的风险管理难度较大。
展望
2025年，46家上市公司开展碳酸锂套期保值业务，全年整体实现期货端净盈利约13.23亿元，套期保值作为风险管理工具发挥了积极作用。从产业链看，上游企业和下游企业盈利突出，中游企业基本持平。
2026年一季度，套保盈亏格局出现变化，整体净盈利收窄至0.77亿元。下游企业延续强势全部盈利，上游企业由盈转亏，多头策略在价格快速上涨中表现优异。企业间盈亏分化明显，产业链位置和套保方向对盈亏结果具有显著影响。
展望后续走势，碳酸锂价格仍面临供需关系变化、政策调整等多重因素影响。建议企业根据自身产业链位置和风险敞口特征灵活调整套保策略，加强对价格走势的研究预判，考虑采用多空双向等灵活策略降低单边风险，并完善内部风控机制。
说明：
1.碳酸锂套保企业统计口径：为方便分析比较，本文将发布2025年碳酸锂套期保值相关公告，并且在年报中披露衍生品投资情况的上市公司纳入统计。
2.盈亏数据：2025年年报盈亏数据为公司在年报中衍生品投资情况所披露的套期保值期货端盈亏，2026年一季报盈亏数据为公司在一季报中披露的公允价值变动损益。此数据为期货端损益数据，仅用于比较使用，不应作为上市公司套保效果的评价参考数据。