2026年8月12日，金龙鱼（300999）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入1,228.52亿元，同比增长6.20%；归母净利润22.94亿元，同比增长30.69%。剔除资产出资收益等非经常性损益后，扣非归母净利仅14.81亿元，同比增长6.61%，与营收增速基本持平。
肯定会有投资者会说，实际上，金龙鱼上半年的主业经营改善成色不足，非经常性损益合计超8亿元，占当期净利润比重约35%，直接推高账面利润。然而，就算是扣除资产剥离带来的一次性股权收益后，金龙鱼上半年归母净利润仍有20.31亿元，同比增长15.71%，好于收入增长速度。
在这个接近16%的利润增长背后，套期保值业务继续扮演着利润稳定器的关键角色——套期工具和被套期项目合计实现盈利约60亿元，为公司整体业绩提供了有力支撑。
过去几年，金龙鱼套保业务持续精进，对公司业绩贡献的力度也在不断提升，套期保值深入融合到各个业务体系，使得套保业务的战略地位逐步得到强化，从单纯的利润调节工具提升至系统性风险管理框架的核心位置。
进入2026年，金龙鱼进一步扩大了套期保值业务的规模与覆盖范围。根据公司披露的《关于2026年度商品期货和衍生品业务的公告》，2026年度公司商品期货和衍生品业务任一交易日收盘持有的最高合约价值不超过3,040亿元人民币，其中商品期权业务不超过79亿元。交易保证金和权利金最高额度延续了不超过最近一期经审计净资产35%的标准。
从实际执行来看，2026年上半年套期保值相关的衍生品名义金额约为979亿元，较2025年末增加15%左右；占公司净资产比重，从2025年底的88%进一步上升至100.43%。这反映了公司的套保头寸在持续扩大，彰显出公司套保业务的参与深度。
如此庞大的、高净资产比例衍生品头寸，从一个侧面也凸显金龙鱼套保团队“艺高人胆大”的自信和极强的风险管理业务能力。毕竟，当市场发生剧烈反向波动时，超高头寸必然将会面临较大的保证金压力和流动性摩擦等潜在风险，这应该也是公司增加期权工具使用的原因之一。
除了套期工具和被套期项目合计约60亿元的盈利，在金龙鱼2026年上半年合计8.14亿元的非经常性损益中还隐藏着未兑现的套保损益：“除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外”的非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为4.92亿元。这部分在非经常性损益中体现的衍生品浮盈，有很大一部分是源自套保相关衍生品交易（只是因不满足严苛的套期会计要求而被计入非经常性损益，可以看作是“未兑现的套保损益”），将通过现货端交付在毛利中逐步得到确认。
从58亿到60亿的稳定输出
对比2025年同期，2025年上半年公司实现营业收入1,156.82亿元，归母净利润17.56亿元，套期工具和被套期项目合计盈利58亿元。彼时，公司通过期货和期权等衍生工具实现了“前期低价采购、高价销售”的经营目标。从58亿元到60亿元，套保盈利在规模上稳中有升，体现了公司风险管理体系的持续成熟与稳定输出。
在粮油加工行业原材料价格波动剧烈、汇率不确定性增加的背景下，金龙鱼通过持续深化套期保值业务，不仅有效对冲了经营风险，更将其转化为稳定的利润贡献来源。2026年上半年套保业务稳中有进，既是公司风险管理能力的集中体现，也为全年业绩奠定了坚实基础。随着套保体系的进一步成熟和规模的持续扩大，套期保值有望继续成为金龙鱼穿越周期、稳健经营的重要保障。
值得注意的是，最近2年金龙鱼对期权工具的运用愈发熟练，在金龙鱼的套保体系中，商品期权业务正从辅助性工具逐步演变为期货头寸的战略延伸。
从授权额度看，2025年度公司商品期权业务的任一交易日收盘持有最高合约价值不超过72亿元人民币；进入2026年，这一额度提升至79亿元人民币，额度增长接近10%，体现了公司对期权工具重视程度在持续提升。
从收益端看，2026年上半年金龙鱼商品签出期权的衍生品投资收益（主要是期权费收入）为3708万元，低于2025年上半年的5133万元、但高于2024年同期的2283万元。与约60亿元的套保盈利规模相比，期权费收益虽然占比不大，但其非线性收益结构为套保组合增添了额外的利润稳定性和策略灵活性。可以预见，后期金龙鱼的期权工具继续发挥着平衡期货头寸、延伸套保布局的重要作用。
在战略定位上，金龙鱼对期权业务的理解也在深化。2025年度公司开展商品期权业务的主要目的是“平衡期货头寸”；而2026年度的表述进一步升级为“使期货业务从布局上得以延伸，有利于提升企业的盈利能力”。
从“平衡”到“延伸”，一词之差折射出公司对期权工具认知的深入——期权不再仅仅是期货头寸的“补丁”，而是被赋予了主动优化套保结构、提升整体盈利能力的战略使命。这一转变与公司套保体系从“风险防御”到“价值赋能”的整体升级路径一脉相承。
在粮油加工行业原材料价格波动剧烈、套保工具日益多元化的背景下，金龙鱼通过期货与期权的组合运用，构建了更加立体的风险管理体系。期权工具的引入与升级，不仅丰富了套保策略的层次，也为套保盈利的持续稳定贡献增添了新的保障。随着期权业务规模的进一步扩大和策略的持续优化，期货与期权的协同效应有望继续成为金龙鱼穿越周期、稳健经营的重要支撑。