中美贸易战已经开打了。在开战之前，许多文章都提及日美贸易战的历史，告诫中国应吸取日本签下广场协议的惨痛教训，这使日本失落了20年。因为，广场协议后日元升值使日本政府启动了对冲经济下行的刺激措施，导致资产价格暴涨，最后崩盘。日本曾经是世界上经济增长最快的经济体，但1990年后实际GDP增长只有1.1%，并且价格稳步下跌。因此，今天日本的经济规模与20世纪90年代初相当。事件的结果是清晰的且令人震惊的，但有理由怀疑这是不可避免的，广场协议是否直接导致日本失落20年？日本的经验表明货币升值并不必然导致失落20年。货币升值并不必然要求大规模的经济刺激。经济刺激也并不必然导致泡沫。泡沫破灭也不必然导致失落20年。相反，这是环境与政策选择特殊结合而导致的结果。