近日，新奥天然气股份有限公司（600803.SH，新奥股份）发布了2025年套期保值业务额度预计公告。
公告显示，2025年新奥股份在大宗商品套保业务预计动用的保证金和权利金上限为35亿美元，外汇套保业务规模上限为50亿美元、甲醇等化工产品套保业务保证金上限为2亿人民币，合计套保规模超过85亿美元、较2024年规模上限值提升了42%。
尤其是大宗商品的交易保证金和权利金上限提升幅度较大，较24年的18亿美金几乎翻了一倍。如果按照人民币/美元汇率7.2粗略折算的话，新奥股份2025年保证金和权利金上限甚至已经超出了公司3季度净资产（约为227亿人民币）规模。
自信来于何处？
虽说这只是预计金额上限、实际情况可能远低于这个数字，看到如此高的套期保值额度还是不禁好奇，新奥股份推出如此大手笔套保计划的自信到底来源于何处？
很快，避险网就查阅到新奥股份晒出的套期保值业务成绩单。根据公司业绩公告，
2023年，新奥股份套期保值实际损益（套期工具与被套期项目价值变动加总后）为32亿人民币，占当期核心利润63.8亿的一半。
2024年上半年，套期保值实际损益为11.7亿人民币，占当期核心利润27亿的43%。
（注：核心利润为归母净利润扣除汇兑损益、公允价值变动、资产损失、股票激励成本摊销及非流动资产处置净收益后的金额。）
也就是说，新奥股份的套期保值业务妥妥地成为了公司的利润中心之一，业务团队近2年来都贡献了公司当期核心利润的半壁江山。如此优异的业绩，也难怪公司会继续加大在套保业务方面的探索与投入。
套保助力主业拓展
翻阅公司已发布的过往公告，避险网发现新奥股份的套保业务历史悠久，套期保值在公司发展的各个阶段发挥了不同的效用、助力主营业务发展。
公司最早涉及套保的是化工产品。早在2013年9月（那会儿，公司名称还叫威远生化），便发布首份套保业务公告，套保品种还只有1个——郑商所的甲醇期货。随着业务的发展，套保品种进一步扩展到煤炭、乙二醇、聚丙烯及塑料等。
2017年5月，由于公司并购扩张业务，产生了4.3亿美元债务，新奥股份首次发布了外汇套保业务公告，拟开展外汇套保来对冲汇率和利率变动对“财务费用的不利影响”。
2020年，公司完成了对新奥能源（2688.HK）的并购, 天然气零售业务并入上市公司、实现了天然气业务上下游一体化。同年9月，公司首次发布大宗商品套期保值业务公告，对天然气产品开展套保。“针对公司未来5年液化天然气实货采销业务，开展相应大宗商品套期保值交易余额不超过40亿元。大宗商品采用滚动建仓的方式，额度可以循环使用。”
到了2024年，公司主要业务已经覆盖分销、贸易、储运、生产、工程在内的天然气产业全场景的。在全国运营250多个城市燃气项目，年天然气总销量约占中国天然气总消费量的10%。
从公司的利润结构和各类报告中，不难看出，套期保值在新奥股份的日常运营中具有重要的地位，已经成为了公司核心竞争力的重要组成部分。
在2023年报中，新奥股份总结公司主要业务支点和核心竞争力时，在贯通产业全场景的四大支点（即庞大的客户需求、多元化的海内外资源、强大的履约交付网络和先进的国际风控体系）的国际风控体系阐述中，赫然出现了“期现通”，并且将“大宗商品套期保值能力”归纳为公司的核心能力之一。
初心不改，继往开来
难能可贵的是，从公司公告来看，新奥股份的套保业务基本上是坚持了“以套期保值为目的”的初衷。
作为天然气大宗商品的贸易服务型公司，新奥股份虽然有一定的自有气源资源，但主要还是依靠国际采购（多为与JCC,HH，Brent挂钩的长协）和与“三桶油”的合作为主。受国内外地缘和突发事件等影响，近几年天然气价格大幅波动，但天然气零售价格调整进度受政府制约较采购价格调整滞后或幅度小，天然气零售价格的调整幅度不能覆盖公司在管道及非管道气销售业务中所付出的原材料、劳动力等成本的变动幅度，原材料价格波动可能会影响公司的经营业绩。
防范天然气的交易价格风险，通过金融衍生品交易，锁定天然气价格，对天然气价格风险敞口进行管理，这是新奥股份开展LNG套保的初衷。针对未来3-5年的LNG实货采销业务,确定当年的套保规模计划。
在2025年套保可行性报告中，公司继续强调，“大宗商品套期保值业务的目的是对国际进口液化天然气长约购销、 短期现货购销和国内液化天然气及天然气销售的交易价格进行套期保值，通过价格的风险管理，形成实货交易与套期保值交易的相互对冲。” “大宗商品套期保值业务的平台为ISDA/NAFMII/SAC等协议规范下的场外/ 场内衍生品市场及其他境内外受监管的交易平台和金融机构。交易的商品主要包括BRENT原油、JCC原油、JKM天然气、Henry Hub天然气、TTF天然气等品种，交易类型包括掉期、期权及其产品组合等。通过实纸货结合的套期保值业务模式，有效管理未来公司经营与天然气销售业务中的价格风险，规避国际能源价格波动等因素对公司业务产生的不利影响。公司套保业务以套期保值为目的，保持与实货的规模、方向、期限等相匹配的原则。” 至于外汇套保，主要是基于有效“防范汇率、利率波动对公司境外美元融资、外币分红管理、国际国内LNG 采购和结售汇等业务造成的汇兑风险。”的目的。 出于业务发展的需要，新奥股份过去几年一直保持了一定规模的美元债务。从结果来看，公司确实使用了套保工具对冲美元债务的汇率风险。2023年公司债务规模为334亿，其中美元贷款(17.4亿美元)占比36.9%、已套保比例为36.7%。 中国是全球第一大天然气进口国以及第三大消费国，上期所已在多个场合表示，将依托天然气市场的超大规模优势，加快推出国际化的LNG期货和期权。新奥股份的舟山LNG接收站，是国内第一家民营LNG接收站。避险网预计公司将积极拥抱国内LNG期货品种的开发，主动参与LNG交割库建设工作，届时公司天然气套期保值的工具库将更加完备。 避险网对于新奥股份在套期保值业务方面的探索和优秀表现给予充分肯定，2023年新奥股份在衍联中国上市公司套保实践的评级为AAA，名列行业前茅。
