4月末，厦门象屿(600057.SH)发布2026年一季度报告，季度利润扭转了四季度下跌颓势、重回增长。报告期内，公司实现营业收入991亿元，同比增长2.05%；归母净利润5.21亿元，同比增长2.42%，实现同比正增长。值得关注的是，尽管归母净利润增幅温和，但一季度扣非归母净利润高达11.29亿元，同比飙升735.54%，呈现爆发式反弹。
厦门象屿一季度业绩回暖，除了大宗商品价格上涨的行情带动之外，公司期货合约“套保错配”的逐步消化也是核心驱动因素之一。
2025年第四季度，受到新能源部分品种价格大幅波动的影响，厦门象屿用于套保对冲的在手期货合约浮亏大幅增加，导致第四季度单季亏损3.40亿元（新能源板块期现毛利录得-18.03亿元，毛利率跌至-9.95%）；严重拖累全年业绩、导致2025年公司净利同比下降8.87%。
公司管理层在2025年年度报告中，特别对第四季度业绩以及新能源板块亏损作出解释：
“第四季度归属于上市公司股东的净利润为负，主要系期货套保对应的期货端亏损已记入当期报表，现货端待按合同陆续完成销售交付，相关利润暂未在报表中确认”。
“报告期内，新能源供应链期货套保对应的期货端亏损已记入当期报表，现货端待按合同陆续完成销售交付，相关利润暂未在报表中确认，当期期现毛利为负”。
简单来说，期货端浮亏已记入当期报表，但是现货订单由于尚未完成交付，相关利润暂时无法在报表中确认，只能暂时“藏”在资产负债表里等待未来逐步兑现，客观上造成了报表端“套保错配”的情况。
然而，不少投资者对管理层的这番解释持保留态度，关注所谓的“套保错配”的利润何时可以兑现。
终于在4月底公布的一季度报告中，收入同比微增2%、但扣非净利大幅增长700%以上，基本印证了管理层在年报中的解释。有分析师在解读公司报表后表示，这在一定程度上可以说明，一季度厦门象屿的“套保错配”逐步消化，帮助归母利润重回增长轨道。
“套保错配”的消化，本质是前期已计入亏损的期货合约随现货订单交付完成而平仓或自然到期，同时原本未被确认的现货利润集中释放至利润表。这种突出的财务数据变化体现的业务层面核心内涵是，2025年被套期的大量现货订单在一季度逐步交付完成，之前积压在资产负债表里的利润得以集中释放，这也是一季度业绩修复的重要推手。细分板块来看，金属矿产、能源化工两大核心板块期现毛利同比增幅均超50%，产业物流毛利同比增长超过80%，经营表现强劲。
对于这家大宗供应链龙头而言，一季度的业绩增长或许只是一个开始。随着“套保错配”的进一步消化、主业壁垒的持续巩固、新增长极的不断发力，厦门象屿有望彻底摆脱此前的业绩承压态势，步入稳健增长的新阶段，而这份坚守与修复，也值得市场给予更多期待。当然，我们也要客观看到，大宗商品价格大幅波动、汇率变动、供应链操作等风险依旧存在。