2月24日，由期货日报、新湖期货和产业服务联盟联合主办的“2023中国上市公司期货和衍生品风险管理论坛”在上海举行。
关于产业服务联盟
《期货日报》社总经理、总编辑陈邦华表示，《期货日报》创刊30年来，始终以维护和促进期货行业健康发展为使命，2020年底，《期货日报》联合市场9家机构，发起成立产业服务联盟。联盟以“贯彻执行国家产业发展方针、政策，发挥市场各机构的优势，更好服务实体产业，提升产业企业利用期货工具管理风险的能力”为宗旨，为产业企业高质量发展赋能。
产业服务联盟轮值理事长、新湖期货董事长马文胜表示，产业服务联盟是由期货日报社自2020年底研究发起的产业服务组织，主要依托报社媒体优势，联合市场各类机构，贯彻执行国家产业政策，致力提升企业利用期货市场管理风险的能力。
马文胜表示，产业服务联盟秉持“规范、创新、突破、扩容”八字方针，拓展工作，即使在去年疫情非常严重的时候也开展了大量的工作，比如启动了期货日报智库产业专家的推选工作，公布中国企业风险管理优秀案例金长城奖的评选活动，联盟助力产业稳定经营，推进产业转型升级的活动。召开中国产业服务创新大会，产业联盟通过扩容合作名单，增加了33家机构成为联盟战略合作的单位和成员。
“产业服务联盟的影响力和服务实体的能力正在不断提升，新湖期货作为联盟的理事单位，愿意继续支持联盟的工作，做好产业创新和服务工作。”马文胜说。
陈邦华表示，《期货日报》作为产业服务联盟的发起单位，将持续发挥市场平台功能，加强期货市场机构与上市公司的深度合作，帮助上市公司充分认识和运用好期货工具。同时，积极配合国内成熟套保案例的宣传，大力推广产业企业好的套保经验，联合各类产业行业协会，共同推动科学的风险管理模式和经验在相关产业领域的推广、引导产业企业借助期货公司及风险管理公司的专业能力。
关于上市公司规避风险
中国上市公司协会党委委员、副会长兼秘书长何龙灿表示，上市公司质量的高低，不仅体现在市场竞争力、盈利能力以及治理水平上，能否有效管理发展过程中面临的风险，也是一个重要特征。众所周知，衍生品因风险而生，其价值功能主要体现在风险管理上。世界500强企业中，有九成以上的企业使用衍生工具对冲风险，这也从一个侧面表明，衍生工具已是现代公司风控体系的重要组成。
“近年来，随着我国期货市场的深入发展，期货和衍生工具日益增多、体系不断健全，在服务企业规避风险、助力保供稳价、促进实体经济健康发展方面发挥了积极作用。尤其在全球经济不确定性增强、大宗商品价格大幅波动以及我国对外开放步伐加快的背景下，上市公司利用期货和衍生品管理风险的广度和深度不断增强。”何龙灿在讲话中引用了避险网的企业套保统计数据以及相关研究结论。数据说明，2022年有1130家上市公司涉及套期保值业务，其中，有83.1%的进行了外汇套保，31.8%的进行了商品套保，27.4%的进行了利率套保。A股上市公司套期保值参与率由十年前的不足一成提高到2022年的22.89%，其中大型企业的套期保值参与度由不足一成提高到了超过1/4，中小型企业的套期保值参与度由十年前的3.87%提高了近3倍。何龙灿引用避险网的相关研究结论，表示参与套保的上市公司ROE、现金比率、杠杆系数、ROA等明显优于不参与套保的上市公司，这表明套保业务对上市公司平稳发展起到了保驾护航作用。
马文胜同样在讲话中引用了避险网的企业套保统计数据，他表示，上市公司这两年参与期货市场的比例确实越来越高，2009年以来发布套保相关公告的中国A股上市公司数量呈现明显的增长趋势，市场也呈现以下几个特征：一是上市公司的套保参与率不断提升。二是套保的上市公司实现了行业的全覆盖。三是多样化的产品需求巨大，1130家发布套期保值公告的实体企业中，提及外汇套保的有939家、商品套保的有359家、利率套保的有310家，大部分企业对外汇的保值需求很大，这也说明市场的发展需要产品不断扩容。
避险网编者按：上市公司协会党委委员、副会长兼秘书长何龙灿以及产业服务联盟轮值理事长、新湖期货董事长马文胜在讲话中引用了避险网发布的企业套保统计数据，以及避险网在套期保值实践对上市公司平稳运营方面作用的相关研究结论，均可见于避险网最新发布的《中国上市公司套期保值年度白皮书（2022年）》
产业企业通过套期保值，可以使企业的利润曲线更加平滑。新湖瑞丰金融服务有限公司总经理助理衍生品总监廖翔云介绍，产业企业应用金融衍生品主要在库存和采购套保、增强收益或降低成本、轻型贸易、跨境收益互换、含权贸易、“保险+期货”等方面。其中，企业应用衍生品最基本、最常用的一个目的就是套期保值，利用期权做保值最基本的策略配置是做买权。针对规避风险方向的不同，主要有对库存做保值或对采购做保值。库存保值是保下跌方向风险，采购保是上涨方向风险。在做买权策略配置时，最简单的是买入平值期权，企业也在逐渐接受组合策略，比如价差期权或者领口期权甚至海鸥期权，通过组合结构降低交易成本。除套期保值外，通过卖出看涨期权还可以起到增强持货收益的效果。企业在策略的选择上，需要根据自身实际并结合行情预判和风险控制来择优选择。
互换的应用上，廖翔云介绍，轻型贸易企业采用以销定采的经营模式，在下游点价之前需要对冲价格下跌的风险，管理近期价格下跌的风险和远期价格上涨的风险，实际上就是远近月的价差。“现在我们可以直接给企业提供一个对标某个合约远近月价差的收益互换。”她说，收益互换对企业来说操作非常便利，资金效率更高，但同时交易成本也比较高，价差走反企业还可能面临追保的情况。
关于套期会计
原安永会计师事务所合伙人汤骏在表示，套期会计中的套期是指企业为管理外汇风险、利率风险、价格风险、信用风险等特定风险引起的风险敞口，指定金融工具为套期工具，以使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动的风险管理活动。套期会计方法则是指企业将套期工具和被套期项目产生的利得或损失在相同会计期间计入当期损益（或其他综合收益）以反映风险管理活动影响的方法。
常规的会计方法在套保中会存在差异，汤骏表示，包括计量差异、时间差异、列报差异，其中对上市公司而言，如果不用套期会计，所投资的衍生品的损益都表现在投资性收益里，就不会反映在主营业务的收入和成本里面。而使用套保会计，有利于外部报表使用者理解财务报表，套期会计可以很好地佐证企业进行的是有效的套期业务。
他介绍，可以作为被套期的项目包括已确认的资产或负债、尚未确认的确定承诺、极可能发生的预期交易和境外经营净投资。有了套期项目，可以直接把项目的整体指定为被套期项目，也可以把项目的某一个组成成分拿来指定。
“套期的基本类型包括公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。”汤俊介绍，三种套期类型的成本分别是期权的时间价值、远期合同的远期要素和金融工具的外汇基差。
公允价值套期中，套期工具以公允价值计量，且利得或损失计入当期损益，被套期项目因被套期风险引起的公允价值变动计入损益，并调整账面价值。现金流量套期中，套期工具公允价值中的有效部分计入其他综合收益，无效部分计入当期损益。对比两种套期类型，他表示，公允价值套期主要针对已定价敞口，减少利润及净资产计量差异，随对敞口的调整结转损益。而现金流量套期主要针对未定价敞口，减少利润计量差异，随敞口从其他综合收益结转损益。
在指定及持续评估套期关系上，汤骏表示，一是公司要有最高层面的风险管理策略和目标，然后去找到被套期的项目和工具，评估套期工具之间是不是有经济关系，经济关系是否以相同的风险出现反向的变动。还有一个比较重要的是看信用风险是否占主导。
在套期会计的实施要点上，他表示，如果企业从来没有做过套期会计，首先要梳理现在的交易流程、风险管理制度、人员的职责、对应的风险管理测试、控制点，然后结合公司需要重点管控的风险，分析各种业务里影响套保有效性的各种因素，最好能结合实例做套保有效性的分析，制定一套套保关系和套保制度。“公司需要有一个非常严格的审批，在实施时会涉及一些系统的改造包括新增一些项目，包括人员的培训，这个也是要准备的。”汤骏说。
铜陵有色金属集团控股有限公司商务部期货业务主管徐长宁介绍，公司套期保值的主要贡献有六个方面：一是可以平滑利润，避免退市风险；二是促进财务状况稳定，提高银行授信等级；三是保证稳定的现金流；四是保障供应、销售环节，合理安排生产；五是提高公司内控水平；六是规避汇率波动风险。
徐长宁表示，按照风险特点不同导致的保值方法不同来分类，铜冶炼企业的主要风险敞口来自三个方面：一是自产矿冶炼销售业务的风险，其特点是成本相对稳定，产出均匀，电铜销售价格对利润影响很大；二是库存的维持和价值管理，风险管理主要是预防跌价损失，属于资产管理范畴，其特点是量大，期初价格、平仓时点已知以及不能交割；三是采购原料加工销售业务方面的风险，即原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价之间的不匹配，由此产生铜价风险敞口以及买卖货物的计价货币不同导致的汇率波动风险。
关于套期保值的实操问题，君泽君律师事务所合伙人余红征认为，为管理因资产负债价值变化产生的风险达成一个上述资产负债基本吻合的期货衍生品交易的活动，核心的认定标准就是基本吻合，无论是买还是卖，无论是采购原材料还是卖产品，无论是锁定成本还是锁定利润，现货头寸和期货头寸都要基本吻合。
套保是一种风险管理的工具，所以国家鼓励进行套期保值，鼓励的措施包括持仓限额豁免等。“因此企业既不要假借套期保值的名义进行实质上的投机交易，也不要滥用套期保值的主体身份企业自己的产业优势去操纵市场。”余红征说。